오늘의 미국 증시 인사이트
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- 기사 원문 언론사 : 중앙일보
- 기자 : 강남규
“거봐, 미국 침체 안오잖아”…이건 ‘월가황소’ 착각이다
올해는 미국 대통령선거, 연방준비제도(Fed)의 통화정책 전환, 지정학적 갈등 같은 초대형 변수들이 시장 참여자들 앞에 똬리를 틀고 있습니다. 2024년 글로벌 자산시장은 어떻게 펼쳐질까요. 이 궁금증을 풀기 위해 시작한 ‘2024년 투자 전망’ 시리즈에서, 해외 이코노미스트와 애널리스트 등에게 ‘당신의 예측 가격은?’이란 질문을 직설적으로 했습니다. 이번 인터뷰 대상은 ‘금리 역전=침체신호’라는 모델을 만든 캠벨 하비 미 듀크대 교수입니다. 하비 교수는 1980년대 미국 국채의 장·단기 금리가 역전하면 경기침체가 발생한다는 사실을 밝혀낸 것으로 유명합니다.
1. 금리 역전에도 주가 급등...침체 공식 회의론 많아
가장 믿을 만한 침체 신호!
미국 국채 장·단기 금리가 역전을 두고 한 말이다. ‘상대적으로 높아야 할 장기 금리가 단기 금리보다 낮을 경우 경기는 침체에 빠진다’는 모델은 이제는 경제 상식이다.
그런데 이 상식에 어긋나는 사건이 요즘 벌어지고 있다. 미 국채 10년과 2년 만기의 금리가 역전된 지 1년 이상 됐다. 그런데 미 경제는 2023년 4분기에 3.3%(연율)나 성장했다. 월가의 예상치는 2.3%였다. 2023년 한 해 성장률은 2.5%나 됐다.
경제사(史)에서 상식이 깨지는 경우는 많았다. 다만 눈앞에서 깨지는 모습을 보기는 드문 경험이다. 그 바람에 ‘2024년 침체 가능성’이란 말이 투자자들의 귓전에 더는 닿지 않는 듯하다.
그러나 경제사에서 블랙스완(예측하지 못한 변수)이 나타난 사례는 차고도 넘친다. 글로벌 머니가 ‘금리 역전=침체 신호’라는 모델을 만든 캠벨 하비 미 듀크대 교수를 화상으로 인터뷰한 이유다. 하비 교수는 미국 국채의 장·단기 금리가 역전하면 경기침체가 발생한다는 사실을 밝혀낸 후, 월가에서 ‘가장 믿을 만한 침체 신호를 만든 이코노미스트’로 통한다.
Q : 옛이야기가 딱딱한 경제를 재미있는 스토리로 만들어주곤 한다. 미 국채의 장·단기 금리 역전이 경기침체 신호라는 모델을 개발한 계기가 궁금하다.
Q : 왜 구리회사가 경제성장률 예측 모델을 개발하도록 했을까.
2. 내 공식 한 번도 안 틀려...'침체 없다' 단정은 일러
Q : 대학원생 1년 차에 그런 아이디어를 떠올렸다니 놀랍다.
Q : 회사 간부들의 반응이 어쨌나.
하비 교수가 박사과정을 마친 대학은 미국 시카고대다. 그 시절 그의 지도교수는 2013년 노벨경제학상을 받은 유진 파머였다.
Q : 현재로 돌아와, 오늘날에도 미 국채의 장·단기 금리 역전이 침체를 예측한다고 믿는가.
Q : 미 금리가 역전된 지 꽤 됐다.
3. 10년-3개월물 금리 '잣대'...미국 주식 살 때 신중해야
Q : 내가 인터뷰한 이코노미스트 대다수가 당신의 모델이 더는 맞지 않는다고 말했다.
Q : 어떤 이코노미스트는 미 국채 10년물-2년물 금리 차이는 침체를 제대로 예측하지 못한 적이 있다고 지적하던데.
Q : 10년물-3개월물 금리 차이는 정확했다는 말인가.
미국의 억만장자 투자자인 켄 피셔는 기자와의 인터뷰에서 “단기 금리를 따질 때 미 국채 가운데 2년짜리가 아니라 2개월이나 3개월짜리 금리가 시중은행 자금조달 방식에 비춰 더 적절하다”고 말했다. 피셔는 “2년물의 금리는 시장 상황을 민첩하게 보여주지 못한다”고 지적했다.
Q : 금리 역전 말고 경기침체를 예측하는 또 다른 근거가 있을까.
Q : Fed의 오버킬(overkill, 과잉 긴축) 가능성이 있다는 말인가.
Q : 요즘 미 주가 흐름이 좋다. 그런데 일반적 예측과 달리 침체가 올 수 있다니 놀랍다.
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