메인 스트리트 캐피탈: 4% 규칙을 잊고 대신 7% 수익률을 선택하세요

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원문 제목 : Main Street Capital: Forget The 4% Rule, Buy This 7% Yield Instead

원문 공개일자 : May 07, 2023 9:15 AM ET

 

요약
-원금을 지키고 싶은 분들에게는 4% 자산 인출 규칙은 좋은 생각이 아닙니다.
-MAIN과 같은 동급 최고의 주식을 소유하는 것이 훨씬 더 나은 선택입니다.
-MAIN은 매우 강력한 운영 펀더멘털을 보여주고 있으며, 대차대조표가 탄탄하고 비용이 적으며 배당금이 잘 보호되고 있습니다.

 

 

대부분의 투자자와 은퇴자는 4% 법칙에 대해 들어보셨을 것입니다. 이 법칙은 1994년 Bill Bengen이라는 신인 재정 고문이 고안한 것으로, 은퇴자가 매년 자산의 4%를 인출하여 은퇴 자금을 마련하는 것을 말합니다.

최근 월스트리트 저널에 실린 기사에서는 매년 인출해야 하는 자산의 4%를 보충하기 위해 근로 기간을 연장하는 역 4% 법칙에 대해 이야기합니다.

여러분은 어떤지 모르겠지만 저는 생활비를 충당하기 위해 원금 자산을 팔거나 은퇴 연령을 넘겨 일하는 것을 좋아하지 않습니다. 그렇기 때문에 원금을 팔지 않고도 견고한 수익률을 창출하는 존경받는 "크림 오브 더 크롭"자산 바구니에 의존하는 것이 더 나은 아이디어 일 수 있습니다.

작년 11월에 마지막으로 다룬 메인 스트리트 캐피털(Main Street Capital)(NYSE:MAIN)을 소개합니다. MAIN은 그 이후로 주가가 5% 상승하면서 S&P 500(SPY)과 거의 같은 수준의 가격 상승을 보였지만, 배당금 덕분에 총 10%의 수익률을 기록했습니다.

이 글에서는 최근 1분기 실적을 강조하고 MAIN이 보수적 인컴 투자자에게 여전히 훌륭한 주식으로 남아있는 이유에 대해 논의합니다.

왜 MAIN인가?
메인 스트리트 캐피털은 2007년 기업공개(IPO) 이후 주주 수익률에서 높은 실적을 거둔 내부 관리형 BDC입니다. 66억 달러의 자본을 관리하고 있으며, 이 중 50억 달러는 MAIN 내부에 투자하고 16억 달러는 외부에 대한 투자 자문으로 투자하고 있습니다.

MAIN은 2007년 이후 112%(또는 주당 14.38달러)의 주당 순자산가치(NAV)를 기록하는 등 우수한 실적을 보유하고 있습니다. 아래에서 볼 수 있듯이, 현재 MAIN의 주당 순자산가치와 주당 순투자수익은 모두 2020년 이전 범위를 훨씬 상회하고 있으며, MAIN은 설립 이래로 중단 없이 지속적으로 배당금을 지급하고 있습니다.

 

이러한 추세는 1분기에도 이어져 MAIN은 14.9%의 자기자본수익률을 기록했습니다. 주당 DNII는 전 분기 1.03달러에서 1.07달러로, 전년 동기 0.76달러에서 1.07달러로 상승하여 애널리스트의 예상치인 0.96달러를 상회하는 기록을 세웠습니다. 또한 주당 순자산가치가 2022년 말 26.86달러에서 올해 3월 말 27.23달러로 전분기 대비 1.4% 상승한 점도 고무적입니다.

인컴 투자자에게 중요한 것은 6.7%의 배당 수익률과 1.55배의 배당 커버리지 비율로 매우 안전해 보인다는 점입니다. MAIN의 주요 장점 중 하나는 내부 구조와 낮은 비용 구조로 인해 경영진이 주주와 이해관계를 일치시킨다는 것입니다.

이는 이자 비용을 제외한 운영 비용이 1분기에 총 자산의 1.3%에 불과하여 직전 12개월 동안의 1.4%보다 낮다는 점에서 잘 드러납니다. 이는 BDC 업계에서 최저 수준은 아니더라도 가장 낮은 수준 중 하나입니다. 낮은 수수료의 이점은 시간이 지남에 따라 누적되며, 관리 오버헤드가 많지 않기 때문에 경기 침체에 더 탄력적으로 대응할 수 있습니다.

동시에 MAIN은 사모펀드의 외부 자산 관리자로서의 역할을 통해 매력적인 인센티브 수수료를 창출하고 있습니다. MAIN은 총자산에 대해 1.75%의 기본 관리 수수료를 부과하고 허들 금리 이상의 20% 인센티브 수수료와 순 실현 자본 이득의 20%를 창출합니다. 1분기 동안 MAIN은 전년 동기 320만 달러에서 330만 달러의 인센티브 수수료를 벌어들였습니다.

연준이 이번 달 회의에서 금리를 0.25%포인트 인상함에 따라 MAIN은 변동금리 포트폴리오가 대부분인 현재의 고금리 환경에서 계속 혜택을 받을 수 있을 것으로 예상됩니다. 또한 규제 부채 비율이 법정 한도인 2.0배보다 훨씬 낮은 0.77배에 불과하고 총 유동성이 7억 1,100만 달러에 달해 대차 대조표 여력이 충분합니다.

또한 MAIN은 순자산 가치에 비해 높은 프리미엄을 받고 거래되기 때문에 기존 보유자에게 이익이 되는 높은 비율로 자본을 조달할 수 있습니다. 지역 은행 부문의 문제를 고려할 때 지역 은행이 상업 대출에서 철수함에 따라 MAIN과 같은 BDC는 비즈니스가 회복 될 수 있습니다.

물론 MAIN은 현재 주가 40.33달러에 주가순자산비율 1.48배로 저렴하지는 않습니다. 그러나 내부적으로 잘 운영되는 BDC는 일반적으로 더 효율적인 비용 구조로 인해 프리미엄이 붙어 거래되며, 이는 주주에게 더 높은 수익을 제공합니다. MAIN의 주가수익비율도 10.4로 합리적입니다. 애널리스트들의 평균 목표 주가는 43.17달러이며, 이는 향후 12개월 동안 총 14%의 잠재적 수익률에 해당합니다.

투자자 테이크아웃
MAIN은 기업공개 이후 강력한 주당 순자산가치(NAV) 성장과 중단 없는 배당금 증가를 기록한 우수한 BDC입니다. 매우 견고한 운영 펀더멘털을 창출하고 있으며 최고의 운영 효율성 비율을 보유하고 있습니다. 앞으로도 MAIN은 지분 가치와 탄탄한 재무제표를 통해 추가 성장을 창출할 수 있는 많은 기회가 있습니다.

물론 MAIN은 현재 주가가 저렴하지는 않지만, 투자자가 은퇴 자금이나 일상 생활비를 마련하는 데 자신감을 가질 수 있는 매우 안전한 6.7%의 배당 수익률을 지급하기 때문에 중요한 것은 아닙니다.