팔란티어: 실적 후 23.39 % 상승하고 전환점에 도달했습니다.

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원문 제목 : Palantir: Up 23.39% After Earnings And A Turning Point Has Been Reached

원문 공개일자 : May 10, 2023 9:00 AM ET

 

요약
-2023년 1분기는 팔란티어의 2분기 일반회계기준(GAAP) 수익성이 개선되는 전환점이 될 것이며, 향후 순이익이 증가할 것으로 예상됩니다.
-가장 큰 위험 신호 중 하나는 주식 기반 보상이 7분기 동안 전분기 대비 계속 감소하고 있으며 추가 감소 추세에 있다는 점입니다.
-AI는 컴퓨팅 분야의 차세대 혁신이며, 팔란티어는 엔터프라이즈 부문에서 가장 큰 승자 중 하나가 되어 많은 추가 수익을 창출할 수 있을 것으로 기대됩니다.
-PLTR은 2023년 1분기에 36%의 영업 현금 창출 마진과 34.77%의 FCF 마진으로 운영되는 고마진 비즈니스입니다.
저는 팔란티어가 향후 Microsoft의 뒤를 잇는 가장 중요한 소프트웨어 회사가 될 것이며, 2030년까지 팔란티어의 주식은 5-10배의 수익을 제공할 수 있다고 믿습니다.

 

 

팔란티어(Palantir)(뉴욕증권거래소: PLTR)는 제가 매우 기대했던 회사로, 여러 차례에 걸쳐 마이크로소프트(MSFT)의 뒤를 잇는 가장 중요한 소프트웨어 회사가 될 수 있다고 말했습니다. 1년도 채 되지 않았을 때 저는 PLTR에 대해 매우 비판적이었고, 이 투자에 다시 흥미를 느낄 수 있도록 1년의 시간을 주겠다고 말했고, 그렇지 않으면 손실을 줄이겠다고 말했습니다. PLTR은 저에게 거래가 아니었고 장기 투자는 5-10 년 동안 보유하는 것으로 간주합니다. 2023년 1분기 실적이 발표된 후 PLTR 주가는 시간외 거래에서 25% 이상 올랐고 5월 9일에 1.81달러(23.39%) 상승한 채 마감했습니다. 오늘 아침에는 Seeking Alpha에 5개의 기사가 작성되었는데 그 중 하나도 강세 기사가 없다는 사실에 충격을 받았는데, 오후 늦게 매수 및 강력 매수 기사가 보이기 시작했습니다. 저는 PLTR이 상장된 이후 DPO를 통해 모든 컨퍼런스 콜을 들었고, 모든 분기별 보고서를 읽었으며, YouTube에 게시된 Alex Karp 또는 Shyam Sankar가 연설하는 모든 컨퍼런스를 들었습니다. 이번 컨퍼런스콜은 가장 흥미진진한 컨퍼런스콜이었으며, 겨울 동안 다시 PLTR에 대해 매우 낙관적으로 바뀌었지만, PLTR 주주가 된 것이 이보다 더 기뻤던 적은 없었습니다. 마지막 문장을 오해하지 마세요. PLTR의 주가는 되돌아갈 수 있고 매도할 수 있기 때문입니다. 애널리스트와 펀드 매니저들이 PLTR을 다시 한 번 살펴볼 것이고, 이로 인해 PLTR에 대한 내러티브가 바뀔 것이라고 생각합니다. 이것이 약세 논문의 단검이되어야하며 더 이상 누구도 PLTR을 허풍 예술가라고 부르거나 실제 회사가 아니라고 말해서는 안됩니다. PLTR은 2023년 1분기에 29억 달러의 현금과 0달러의 부채, GAAP 수익성을 기록했으며, MSFT와의 파트너십을 확대했습니다. PLTR의 주가가 2021 년 최고치에 도달하려면 몇 년이 걸릴 수 있지만 어젯밤에보고 된 모든 것을 풀고 나면 PLTR의 미래에 대해 그 어느 때보 다 낙관적 인 적이 없습니다.

 

2023년 1분기는 팔란티어에게 더 강력한 분기였으며 미래를 위한 토대를 마련한 전환점입니다.
시장은 변화했고 수익성에 대한 강조는 여전히 최우선 과제로 남아 있습니다. 2021년에는 수익성이 높은 기술 기업이거나 그렇지 않은 기업 중 어느 쪽이 더 높은 수익을 낼 수 있을까요? PLTR은 한동안 잉여현금흐름(FCF)이 플러스를 유지해왔지만, 최근 2분기 연속 GAAP 수익성을 달성했으며 앞으로는 GAAP 수익성을 달성할 것이라고 밝혔습니다. 2023년 1분기에 PLTR은 GAAP 순이익 1,700만 달러와 운영 부문에서 400만 달러의 GAAP 순이익을 달성했습니다. PLTR의 일반회계기준 주당순이익은 0.01달러, 조정 주당순이익은 0.05달러를 기록했다. PLTR의 1분기 매출은 전년 동기 대비 18% 증가한 5억 2,500만 달러를 기록했습니다. 비일반회계기준 주당순이익은 예상치를 0.01달러 상회했고, 매출은 예상치를 1,925만 달러 상회했습니다.

지난 몇 년 동안 가장 큰 비판 중 하나는 PLTR의 주식 기반 보상(SBC)이었습니다. 이러한 비판은 저를 포함한 주주와 PLTR에 대해 언급하는 관중 모두에게서 나왔습니다. 2023년 1분기는 SBC가 연속으로 감소한 7분기 연속 분기였으며, 이 기간 동안 PLTR은 2021년 2분기 이후 이 비용에서 1억 1,083만 달러를 절감하면서 분기별 SBC가 -50.72% 감소했습니다. 현재 SBC 금액이 일부 투자자를 실망시킬 수 있지만 예전만큼 큰 문제가 아닌 이유를 제시하겠습니다. PLTR은 현재 순이익과 GAAP 운영 수준 모두에서 GAAP 수익을 내고 있으며, 분기별로 1억 달러 이상의 SBC를 비용으로 계상하면서 이를 달성하고 있습니다. SBC는 지속적으로 감소하는 추세를 보이고 있으며, 매 분기 SBC가 감소할 때마다 PLTR의 마진이 개선되고 GAAP 수준에서 수익성이 증가할 것입니다. 또한 PLTR은 마일스톤을 위해 SBC를 지급하는 대신 FCF의 일부를 활용하여 보너스를 통해 직원들에게 인센티브를 제공할 수 있습니다. 지난 2분기에 PLTR이 GAAP 기준으로 수익을 냈을 때, 총 SBC는 2억 4,411만 달러(2022년 4분기 1억 2,940만 달러, 2023년 1분기 1억 1,471만 달러)였습니다. SBC는 예전과 같은 문제가 아니라고 생각하며, 현재 추세로 볼 때 2023년 2분기에는 SBC가 1억 달러 이하로 떨어질 수 있고, 해가 갈수록 비용 부담이 계속 줄어들 것으로 예상됩니다.

 

미지의 영역 중 하나는 PLTR의 소프트웨어가 상업 부문 전체에 어떻게 채택될 것인가 하는 것이었습니다. 많은 사람들이 우려했던 것 중 하나는 PLTR이 주로 군수 산업 단지를 대상으로 하는 회사이기 때문에 상업적 측면으로 확장하는 데 어려움을 겪을 것이라는 점입니다. 2021년 1분기에 PLTR의 상업 고객 수는 60개로 전체 고객 수의 40.27%에 달했습니다. 이후 8분기 동안 PLTR은 상업용 고객을 366.67%(220개) 늘려 280개로 늘렸습니다. 2023년 1분기 말 상업용 고객은 PLTR 전체 고객 수의 71.61%를 차지했습니다. 정부 부문은 지난 2년 동안 22개의 정부 고객을 추가하면서 24.72% 성장했습니다. 2021년 1분기까지 거슬러 올라가는 모든 PLTR 수익 보고서에서 아래 차트를 작성했습니다. 상업 비즈니스에서 PLTR의 소프트웨어가 필요하다는 것은 분명하며, BP 및 Tyson Foods와 같은 기업의 사용 사례를 통해 점점 더 많은 기업이 데이터를 더 잘 활용하고 AI를 활용하여 효율성을 높이고 수익을 절감할 수 있는 방법을 찾기 위해 PLTR과 협력할 것이라고 생각합니다. 1분기에 PLTR은 100만 달러 이상의 가치를 지닌 64건의 신규 거래를 성사시켰습니다. 5백만 달러 이상의 가치가 있는 거래는 22건, 1천만 달러 이상의 가치가 있는 거래는 8건이었습니다. 새로운 계약이 체결될 때마다 AIP는 조직이 대규모 언어 모델(LLM)을 안전하고 안전하게 활성화할 수 있도록 지원하므로 추가 비즈니스의 잠재력이 있습니다.

 

지난 3분기 동안 PLTR은 100만 달러 이상의 가치를 지닌 197건의 거래를 성사시켰습니다. 이 중 65건은 5백만 달러를 초과하는 거래였으며, 32건은 1천만 달러를 초과하는 거래였습니다. 이는 전분기 대비 매출 성장을 견인하는 데 도움이 되었으며, 지난 3분기 동안 PLTR의 분기별 매출은 11.04%(5,220만 달러) 증가했습니다. 지난 2년간 PLTR의 분기별 매출 성장률은 1억 8,400만 달러(53.93%)에 달했습니다. 이를 통해 PLTR은 1분기에 5억 2,519만 달러의 최고 매출을 기록했으며, 이는 1억 8,700만 달러의 영업 현금 창출, 1억 8,900만 달러의 조정 FCF, 1억 3,343만 달러의 조정 EBITDA와 상관관계가 있는 것으로 나타났습니다.

 

PLTR은 2분기 매출 5억 2,800만~5억 3,200만 달러, 조정 영업 이익 1억 1,800만~1억 2,200만 달러로 강력한 가이던스를 제시했습니다. 1분기에 PLTR은 5억 2,519만 달러의 매출을 달성했으며, 이는 1억 2,511만 달러의 조정 영업 이익과 1억 8,738만 달러의 영업 현금으로 환산됩니다. PLTR은 2021년 1분기부터 플러스 영업 현금을 창출했으며, 자본적 지출이 거의 없어 실제 FCF가 매우 높습니다. 저는 PLTR이 2분기에 비슷한 금액의 조정된 영업 현금 창출을 예상하고 있기 때문에 2분기에 거의 같은 금액의 영업 현금을 창출할 것이라고 추측합니다. 저는 조정된 수치를 사용하는 것을 좋아하지 않기 때문에 이 예측에는 순수 FCF를 사용하겠습니다. 1분기에 PLTR은 자본 지출이 480만 달러였기 때문에 1억 8,260만 달러의 순수 FCF를 달성했습니다. 이는 34.77%의 FCF 수익률입니다. 이는 매우 높은 FCF 수익률이며, PLTR이 계속해서 더 많은 고객과 계약을 체결하고 기존 고객에게 새로운 제품을 교차 판매함에 따라 향후 FCF와 FCF 수익률은 더 높아질 수 있습니다. PLTR은 2023년에 21억 9,000만~22억 4,000만 달러의 매출과 5억 6,000만~5억 5,600만 달러의 조정 영업 이익(GAAP 수익성 기준)을 매 분기 달성할 것으로 예상하고 있습니다. PLTR은 FCF 수준을 유지할 것으로 보이며, 32%의 마진을 제공할 수 있다면 2023년에 7억 8천만 달러의 FCF를 창출할 수 있을 것으로 보입니다.

 

컨퍼런스 콜의 포장을 풀고 발언에 대한 제 생각에 대해 토론하기
어떤 사람들은 숫자가 나오면 바로 기사를 작성하는 것을 좋아합니다. 저는 컨퍼런스콜을 듣고 몇 시간 후에 돌아가서 모든 내용을 다시 읽어본 다음 실적 기사를 작성합니다. 2023년 1분기 컨퍼런스콜에서 가장 중요한 내용을 요약하면 다음과 같습니다:

-PLTR은 2분기 연속 일반회계기준(GAAP) 수익성을 달성했으며, 앞으로도 일반회계기준 수익성을 달성할 것이며, 이는 S&P 500에 편입될 수 있는 문을 열어줄 것입니다.

-PLTR이 S&P 500에 편입되면 많은 지수 및 전체 시장 펀드가 보유 자산에 PLTR을 추가해야 하므로 기관 매수가 대규모로 발생할 것입니다.

-PLTR의 플랫폼 AIP에 대한 수요는 알렉스 카프가 지난 20년 동안 본 것 중 가장 큰 규모입니다.

-PLTR은 향후 수년간 고객에게 가치를 제공하고 주주에게 결과를 가져다 줄 혁신적인 AI 기회에 깊이 투자하고 있습니다.

-PLTR은 기업이 최신 대규모 언어 모델 및 기타 기계 학습 기술의 힘을 활용할 수 있도록 지원하는 기본 시스템과 소프트웨어 아키텍처를 제공하고 있습니다.

-PLTR은 현재 데이터를 신속하게 통합하고, 온톨로지, AI 기반 애플리케이션 및 워크플로우를 구축하며, 엔터프라이즈 작업을 오케스트레이션하고 자동화하는 에이전트를 구축할 수 있는 인터페이스를 제공하고 있습니다. 이는 군사급 보안을 갖춘 가드레일을 통해 이루어지고 있습니다.

-PLTR은 고객 기반에서 의미 있는 성장과 업셀링 기회를 포착하고 있습니다.

-Hertz는 파운드리를 사용하여 약 50만 대의 차량을 보다 효율적으로 관리하고 운영하고 있습니다.

제이콥스 엔지니어링은 플랜트 전반에서 비용을 절감하고 성능을 개선하기 위해 파트너십을 두 배로 확대하고 있습니다.

-PLT는 세계 최대 제지 및 포장 회사 중 한 곳과 더불어 지속적인 가속화를 위해 미국 최대 의료 시스템과 확장 계약을 체결했습니다.

-PLTR은 수익성을 활용하여 사업을 확장하고 새로운 투자자에게 더 매력적인 비즈니스를 제공할 계획입니다.

-PLTR의 AI 관련 전략은 전체 시장을 장악하는 것입니다. PLTR은 가격 전략을 활용하지 않으며, 그들의 목표는 제품을 통해 시장을 앞서고 경쟁자가 따라잡을 수 없도록 피할 수 없는 영역을 점유하는 것입니다. PLTR의 전략은 영역을 점유하고, 시장을 교육하고, 경쟁업체가 PLTR이 수년간 연구해 온 제품과 경쟁해야 하기 때문에 시장 진입을 매우 어렵게 만들고, 시장이 아직 인식하지 못하는 기술적 문제를 해결하는 데 중점을 둘 것입니다.

 

긴 컨퍼런스 콜이었고 풀어야 할 내용도 많았습니다. AI가 90년대의 인터넷, 2000년대 서비스형 소프트웨어(SaaS) 및 클라우드 컴퓨팅과 유사한 컴퓨팅의 차세대 진화라는 데는 의심의 여지가 없습니다. PLTR의 실행 가능성을 보여주는 분명한 예는 BP p.l.c(BP)에 미친 영향입니다. 1분기 컨퍼런스콜에서 머레이 오친클로스(BP CFO)는 업스트림 부문의 10년 운영 비용 여정에 대해 논의했습니다. PLTR은 BP의 데이터를 간소화하고 운영을 디지털화하여 실행 가능한 데이터를 제공하는 데 도움을 주었으며, 그 결과 BP의 운영 비용이 배럴당 14달러에서 6달러 이하로 감소하는 데 기여한 것으로 인정받았습니다. 다음은 정확히 어떤 내용이었는지 설명한 내용입니다:

"두 번째 질문인 운영 비용과 업스트림에 관해서는 업스트림이 10년 동안 걸어온 여정이 있기 때문에 이에 대해 잘 생각해야 합니다. 몇 년 전부터 디지털화를 대대적으로 시작한 것을 기억하실 것입니다. 그리고 애자일 스쿼드를 통해 훨씬 더 중앙 집중적인 모델로 전환하기 위한 조직 개편과 함께 이러한 모든 작업의 성과가 실제로 나타나기 시작했습니다. 배럴당 14달러였던 것 같아요. 2012년이나 2013년에는 비용이 상승했고, 지금은 6달러 이하로 떨어졌으며 앞으로도 계속 유지되기를 희망하고 있습니다. 이는 훌륭한 파트너인 Palantir의 도움으로 모든 데이터를 간소화하는 데 몇 년, 몇 년을 투자한 덕분입니다.

BP는 PLTR의 소프트웨어가 비즈니스 부문 전반에 걸쳐 부인할 수 없는 결과를 가져온 한 가지 사용 사례에 불과합니다. 이 회사는 모퉁이에 있는 작은 커피숍이 아니라 에너지 분야의 슈퍼 메이저 중 하나입니다. Amazon(AMZN), MSFT, Alphabet(GOOG, GOOGL), International Business Machines(IBM)이 모두 PLTR과 파트너십을 맺고 PLTR 플랫폼의 일부 기능을 클라우드 솔루션에 통합한 데에는 그만한 이유가 있습니다. 알렉스 카프는 미국 고객과 대화할 때 질문이 180도 바뀌었다며, 고객들은 파운드리가 왜 필요한지 묻는 것이 아니라 파운드리를 어떻게 사용할 것인지 묻고 있다고 설명했습니다. PLTR의 플랫폼이 효율성을 창출하고 수익을 증대하는 데 얼마나 중요한 역할을 했는지에 대한 대기업의 성공 사례는 너무 많습니다. PLTR은 경쟁사보다 한발 앞서 왔으며, 그 소프트웨어는 가장 혹독한 상황에서도 실시간으로 전장에서 계속 입증되고 있습니다. 저는 PLTR이 AI 혁명의 강자가 될 것이라고 생각하며, 이는 소수의 회사가 대부분의 부문을 차지하는 상황이 될 것이며 PLTR이 앞서고있는 것 같습니다. 고려해야 할 점은 대기업들이 PLTR의 소프트웨어를 사용하고 있다는 점인데, 이들이 다른 것을 구현하고 성능이 좋을 수도 있고 그렇지 않을 수도 있는 중복에 자본을 지출하지는 않을 것입니다. 더 가능성이 높은 시나리오는 조직이 PLTR로 규모를 확장하고 데이터 세트와 에코시스템 내에서 AI의 힘을 활용하기 위해 AIP 플랫폼을 구현하는 것입니다. 향후 몇 년 동안 PLTR이 이 새로운 기술 혁명의 지배적인 세력으로 부상함에 따라 게임, 세트, 매치가 될 수 있습니다.

 

 

장기적인 관점에서 팔란티어의 주가가 어떻게 될 수 있다고 생각하는지에 대한 미래 예측
이것은 PLTR의 이전 역사를 바탕으로 2030년까지 일어날 수 있다고 생각하는 가상의 예측입니다. 지난 2년간 PLTR의 분기별 매출은 1억 8,400만 달러 증가했습니다. 지난 8분기 동안 PLTR의 분기별 평균 매출 증가액은 2,300만 달러였으며, 분기별 평균 성장률은 5.59%였습니다. 발생할 수 있는 두 가지 시나리오를 제공하겠습니다.

 

첫 번째 가상 시나리오에서 PLTR은 2029년까지 분기당 평균 5%의 수익률로 성장하고 32%의 FCF 수익률을 달성하며, 이는 1분기의 현재 FCF 수익률보다 낮습니다. 이렇게 되면 2029 회계연도 매출은 73억 달러가 되고 PLTR은 23억 4,000만 달러의 FCF를 창출하게 됩니다. 현재 PLTR의 장부상 총 자본은 28억 달러입니다. 2029년에도 동일하게 유지된다고 가정하고 30배의 FCF 배수를 책정하여 28억 달러의 자기자본에 더하면 PLTR의 시가총액은 728억 9천만 달러가 되며, 이는 현재 시가총액인 163억 9천만 달러에서 444.7% 증가한 수치입니다.

시나리오 2에서는 PLTR이 향후 AI 제품의 수요를 고려하여 분기별 매출 성장률을 높인다고 가정합니다. 느린 매출 성장률 5%를 사용하는 대신 분기별 매출 성장률을 7.5%로 지정했습니다. FCF 수익률도 32%로 동일하게 유지했습니다. 이러한 매개변수를 적용하면 PLTR의 매출은 2029년에 133억 3천만 달러로 성장하고 42억 6천만 달러의 FCF를 창출할 것으로 예상됩니다. 대차 대조표의 총 자본이 동일하게 유지되고 FCF에 30배의 멀티플을 적용한다고 가정하면 PLTR의 시가 총액은 1,307.4억 달러로 현재 시가 총액보다 797.65% 증가할 수 있습니다.

 

 

저는 수정 구슬을 가지고 있지 않기 때문에 이것은 순전히 이전 추세와 미래 가정에 근거한 추측일 뿐입니다. 저는 PLTR이 2030년까지 시가총액 1,000억 달러의 기업이 될 가능성이 있다고 생각하며, 이는 현재 시가총액의 6.1배가 될 것입니다. 또한 향후 몇 년 동안 시장이 기술 기업에 의해 또 다른 강세장 사이클에 진입한다면 더 낙관적인 전망을 취하는 것이 미친 짓이라고 생각하지 않습니다. 궁극적으로 이는 예상일 뿐이며 어떤 일이든 일어날 수 있습니다. 저는 PLTR을 장기 투자로 보고 있으며, 밸류에이션을 고려할 때 2030년까지 5-10배가 되더라도 놀라지 않을 것입니다.

결론
PLTR의 2023년 1분기 실적 발표 이후 많은 기대감이 생겼습니다. PLTR은 2023년 4분기에 S&P 500에 편입될 수 있으며, 알렉스 카프는 주주 이익에 부합하는 새로운 인물로 보입니다. SBC는 계속 감소하고 있으며 2023년 2분기에 1억 달러 미만의 SBC를 볼 수 있으며, 이는 PLTR의 이익 마진을 증가시킬 것입니다. PLTR은 두 번째 GAAP 수익성 있는 분기를 기록했으며 1분기에 역대 최대 규모인 1억 8,740만 달러의 영업 현금을 창출했습니다. 1분기에 PLTR의 영업 현금 창출 수익률은 36%, FCF 수익률은 34.77%였습니다. PLTR은 29억 달러의 현금 포지션과 0달러의 부채를 보유하고 있으며, 대차대조표와 수익성을 바탕으로 전체 AI 시장을 장악할 계획입니다. PLTR은 AI 분야의 선두주자이며, 새로운 AIP 플랫폼은 기업의 AI 활용 방식에 혁신을 가져올 수 있습니다. PLTR의 주주가 된 것은 매우 흥미로운 시기이며, 많은 주주들이 적자를 보고 있지만 미래가 그 어느 때보다 밝아 보입니다. 이번 분기는 더 많은 기업이 BP와 Tyson Foods와 같은 고객을 위해 PLTR이 한 일을 살펴보면서 군산복합체의 블랙박스라는 오명이 사라지는 분기라고 생각합니다. 이 회사는 시장에서 가장 흥미로운 기술 회사 중 하나이며, 저는 PLTR이 MSFT의 뒤를 잇는 가장 중요한 소프트웨어 회사가 될 수 있다는 이전 의견을 고수합니다. 궁극적으로 저는 PLTR의 시가총액이 1,000억 달러를 넘어설 것이라고 믿습니다. 하룻밤 사이에 이루어지지는 않겠지만 인내심을 가진 투자자들은 보상을 받게 될 것이라고 믿습니다.