팔란티어: 지금이 기회!

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원문 제목 : Palantir: Now's Your Chance

원문 공개일자 : Mar. 09, 2023 11:00 AM ET

 

 

 

요약
-팔란티어는 지난 19년간 수익성 문제로 어려움을 겪어왔지만 마침내 제자리를 찾기 시작했습니다.
-현재 수준에서 팔란티어를 매수할 만한 이유는 크게 세 가지입니다.
-다년간의 투자 기간을 가진 투자자는 주가가 할인되어 있을 때 주식을 축적하는 것이 좋습니다.

 

팔란티어(Palantir)(뉴욕증권거래소:PLTR)는 약 2주 전에 부진한 2분기 실적을 발표했습니다. 순손실이 지속되고 매출 성장세가 둔화되었습니다. 그러나 분기 실적에 대한 과잉 반응으로 인해 주가는 이후 거래 세션 동안 거의 25% 급락했습니다. 이 글에서는 팔란티어의 2분기 실적에서 아무도 언급하지 않은 몇 가지 주요 긍정적 요소를 강조하고 현재 수준에서 주가가 좋은 매수 기회가 되는 이유를 설명하려고 합니다. 이 모든 것을 더 잘 이해하기 위해 자세히 살펴 보겠습니다.

수익성 전환
팔란티어의 주주들 사이에서 패닉 매도를 촉발한 주요 항목 중 하나는 부정적인 수익이었습니다. 이 회사는 해당 분기 동안 1억 7,930만 달러의 순손실(주당 0.09달러)을 기록했으며, 특히 거시 경제가 혼란스러운 시기에 투자자들은 회사의 손익분기점에 대해 걱정하게 되었습니다. 팔란티어는 18년 이상 회사를 운영해 왔으며 주주들은 경영진의 수익 창출 능력에 대한 신뢰를 잃어가고 있습니다. 주주들의 불만을 이해하지만, 현실은 그렇게 나쁘지 않다는 것이 문제입니다.

팔란티어의 순손실 1억 7,930만 달러는 주로 반복되지 않는 '기타 비용'에 의해 발생했습니다.

2022년 6월 30일로 끝나는 3개월 동안의 기타 소득(비용)은 2021년 같은 기간에 비해 1억 3,790만 달러 순변동했는데, 이는 주로 시장성 있는 증권에 대한 투자에서 발생한 미실현 및 실현 손실로 인해 발생한 것입니다.

트위터는 셀룰러리티(CELU), 패러데이 퓨처(FFIE) 등 여러 초기 단계의 성장 기업에 투자한 바 있습니다. 하지만 최근 몇 달 동안 이 회사들의 주식 가치가 급격히 하락했기 때문에 팔란티어는 이러한 손실을 '기타 비용' 항목에 계상했습니다. 이러한 기타 비용은 회사의 실제 영업 손실의 거의 3배에 달했고, 전체 순손실 수치를 부풀렸으며, 가장 중요한 것은 이러한 비용이 본질적으로 반복되지 않는다는 점입니다.

팔란티어의 운영 수익성에 초점을 맞추면 흥미로운 그림이 나옵니다. 물론 4,170만 달러의 영업 손실을 기록했지만, 전년 동기 대비로는 1억 4,610만 달러에서 손실 폭이 좁아졌습니다. 주당 기준으로 팔란티어의 2분기 영업 손실은 주당 0.02달러로 작년의 0.08달러에서 좁혀졌습니다. 이러한 개선은 팔란티어가 수익성을 향한 가시적이고 의미 있는 진전을 이루고 있음을 보여줍니다.

 

또한, 지난 분기 말 팔란티어는 9920만 달러 상당의 시장성 유가증권을 보유하고 있었습니다. 이는 최악의 상황은 거의 끝났으며 수익성을 향한 길이 점점 더 명확해지고 있음을 의미합니다. 따라서 저는 팔란티어가 23년 회계연도에는 영업 수준에서, 24/25 회계연도에는 순이익 기준으로 수익을 낼 수 있을 것으로 예상합니다. 팔란티어는 부채가 없으며 지난 분기에 약 23억 6,000만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있어 불황기에도 운영 및 성장 이니셔티브에 필요한 자금을 안정적으로 조달하기에 충분합니다.

성장 탄력성
둘째, 팔란티어의 2분기 전년 동기 대비 매출 성장률은 거의 26%에 달했습니다. 이는 단독 기준으로 보면 양호한 성장 속도이지만, 경영진의 이전 성장 가이던스인 30%에 비하면 상당히 낮은 수치입니다. 이러한 성장 둔화는 다양한 추측을 불러일으켰습니다. 일부 비관론자들은 팔란티어가 고객 매력을 잃고 경쟁 압력에 굴복하고 있다고 생각하는 반면, 다른 이들은 팔란티어가 포화 상태에 이르러 확장성 문제에 직면하고 있다고 생각합니다.

이는 타당한 우려이지만, 제가 반드시 같은 결론을 내리는 것은 아닙니다. 아래 차트는 여러 지역에 걸친 팔란티어의 매출을 보여줍니다. 팔란티어의 해외 부문의 실적이 저조하여 전체 회사 성장률을 끌어내린 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 여기서 흥미로운 점은 팔란티어의 미국 내 매출 성장이 해당 분기 동안 실제로 가속화되었다는 점입니다.

연준이 공격적으로 금리를 인상하고 기업들이 재량 지출을 줄인 것을 고려하면 이는 다소 반직관적인 결과입니다. 유럽과 아시아 경제도 금리를 인상했지만, 금리 인상 속도는 그다지 공격적이지 않았습니다. 오히려 저는 팔란티어의 성장 모멘텀이 해외 시장보다 미국에서 먼저 둔화될 것으로 예상했습니다. 하지만 실제로는 그렇지 않았습니다.

하지만 정말 경쟁업체에 시장 점유율을 빼앗기고 있거나 고객 온보딩에 병목 현상이 발생했다면 모든 지역에서 매출 성장이 둔화되어야 했습니다. 오히려 미국에서의 매출 성장 가속화는 회사가 여전히 잘 성장하고 있으며 플랫폼이 고객에게 여전히 가치 있는 제안임을 시사합니다.

따라서 저는 팔란티어의 매출 성장 둔화는 대부분 해외 시장에서 지속되는 계절적 요인이라고 주장합니다.

밸류에이션 오
다음으로 약세론자들은 팔란티어의 주가가 지나치게 고평가되어 조정 시기가 지났다고 주장합니다. 결국 팔란티어의 주가는 12개월 후 잉여현금흐름의 거의 63배에 거래되고 있으며, 이는 언뜻 보기에 상당히 높아 보입니다. 하지만 아래 차트를 보면 밸류에이션에 대해 더 잘 이해할 수 있습니다.

X축은 소프트웨어 인프라 산업으로 분류된 130개 주식의 가격 대비 잉여현금흐름(또는 P/FCF) 배수를 강조 표시하고 있습니다. 팔란티어가 수평으로 약간 오른쪽에 위치하는 것을 볼 수 있는데, 이는 팔란티어가 다른 동종 기업에 비해 소폭의 프리미엄을 받고 거래되고 있음을 나타냅니다.

이제 동일한 기업군의 잉여현금흐름 증가율을 표시하는 Y축으로 시선을 옮겨 보겠습니다. 팔란티어는 대부분의 동종 기업보다 수직으로 훨씬 높은 위치에 있으며, 이는 잉여현금흐름 증가 속도가 동종 업계에서 가장 높다는 것을 나타냅니다.

두 가지 축을 종합해 볼 때 팔란티어의 상대적으로 높은 밸류에이션은 높은 성장 속도에 의해 정당화된다는 점을 알 수 있습니다. 기본적으로 투자자들은 빠르게 성장하는 이 회사를 소유하기 위해 프리미엄을 지불하고 있습니다. 그러나 팔란티어보다 더 빠르게 성장하고 있지만 더 낮은 P/FCF 배수로 거래되는 다른 주식은 두 개뿐입니다.

최종 생각
팔란티어가 동종업체에 비해 프리미엄을 받고 거래되고 있으며, 성장 둔화로 인해 주가가 하락한 것은 부인할 수 없는 사실입니다. 하지만 저는 이를 일시적인 차질이라고 생각합니다. 최근 가격 조정 이후 동종 업계에서 매력적인 가격대를 형성하고 있고, 수익성 측면에서 긍정적인 신호가 나타나고 있으며, 적어도 미국 시장에서는 매출 성장 속도가 견고합니다. 따라서 다년간의 투자 기간을 가진 투자자는 잠재적 인 가격 조정에 대해 팔란티어의 주식을 축적하는 것을 고려할 수 있습니다. 행운을 빕니다!