캐리어: 글로벌의 성과 지속 가능

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원문 제목 : Carrier Global Can Continue Its Outperformance

원문 공개일자 : Mar. 14, 2023 2:54 PM ET

 

요약
-CARR의 수익은 가격 인상, 높은 수주잔고 수준, 지속 가능성 및 M&A와 같은 장기적인 동인의 혜택을 받을 것입니다.
-마진은 23 회계연도에 전년 대비 보합세를 유지할 것으로 보이지만 장기적으로는 개선될 것이다.
-밸류에이션은 매력적입니다.

 

투자 이론
캐리어 글로벌 코퍼레이션(NYSE:CARR)은 지난 강세 기사 이후 S&P 500(SPY)을 상회하며 52주 최고가 부근에서 거래되고 있습니다. 앞으로이 회사는 가격 인상, 강력한 수주 잔고, TCC 인수로 인한 혜택으로 인해 단기 성장에 유리한 입지를 확보하고 있습니다. 장기적으로는 에너지 효율 및 지속 가능성과 관련된 우호적 인 규제와 중산층 인구 증가의 혜택을받을 것으로 예상됩니다.

마진 측면에서는 가격 인상과 생산성 향상으로 인한 이익이 기술 투자와 저마진 TCC 인수로 인해 상쇄될 가능성이 높기 때문에 23 회계연도에는 전년 대비 평탄한 실적을 거둘 것으로 예상합니다. 장기적으로는 투입 비용 절감, 마진이 높은 애프터마켓 판매 증가에 따른 믹스 개선, TCC 인수에 따른 비용 시너지 실현으로 마진이 개선될 것입니다.

현재 회사의 밸류에이션은 과거 평균보다 낮습니다. 또한 재무제표 디레버리징을 위한 경영진의 노력은 밸류에이션 배수를 재평가하는 데 도움이 될 것입니다. 양호한 성장 전망과 합리적인 밸류에이션을 감안할 때 CARR 주식에 대해 매수 등급을 부여하며 계속해서 뛰어난 성과를 낼 수 있다고 믿습니다.

수익 분석 및 전망
팬데믹 이후 캐리어 글로벌 코퍼레이션은 주거용 및 경 상업용 비즈니스의 강력한 수요와 상업용 HVAC 비즈니스의 글로벌 최종 시장 개선에 힘입어 HVAC 부문에서 견조한 수요를 경험했습니다. 냉동 및 화재 및 보안 부문도 글로벌 최종 시장의 개선으로 인해 긍정적인 성장세를 보였습니다.

2022년 4분기에도 CARR의 HVAC 부문은 성장 모멘텀을 이어갔습니다. 그러나 냉동 및 화재 및 보안 부문은 매출 감소를 경험했습니다. HVAC 부문은 경상업 및 상업용 사업부문의 실적 호조와 도시바 캐리어 코퍼레이션(TCC) 인수에 힘입어 전년 동기 대비 21.5%의 매출 성장을 기록했으나 주거용 사업부문의 수요 약세로 인해 일부 상쇄되었습니다. 냉동 부문은 상당한 환율 역풍과 상업용 냉동 및 컨테이너 사업의 수요 약세로 인해 전년 대비 매출이 13.5% 감소했으나 트럭 및 트레일러 사업의 호조로 일부 상쇄되었습니다. 화재 및 보안 부문의 매출은 전년 대비 32.9% 감소했으며, 이는 주로 처브 사업 매각으로 인해 전년 대비 36% 포인트의 매출 감소를 기록했습니다. 유기적 기준으로 이 부문의 매출은 주로 가격 인상에 힘입어 6% 성장했습니다. 전체적으로는 8%의 가격 인상에 힘입어 5%의 유기적 매출 성장을 기록했지만, 물량은 2% 포인트 감소했습니다.

앞으로 CARR은 단기적으로 가격 인상과 강력한 수주잔고의 혜택을 계속 누릴 것으로 예상됩니다. 지난 18개월 동안 이 회사는 인플레이션을 따라잡기 위해 여러 차례 가격을 인상했으며, 이는 매출 성장에 도움이 되었습니다. 경영진에 따르면 작년 하반기 가격 인상과 최근 인상으로 인한 이월 효과로 인해 2023년 매출에 약 6억 달러가 추가될 것으로 예상됩니다. 이 회사의 수주잔고도 2019년 또는 코로나 이전 수준의 거의 두 배에 달하는 높은 수준입니다. 공급망 제약이 완화됨에 따라 수주잔고는 더 빠른 속도로 매출로 전환되어 향후 분기 매출 성장을 뒷받침할 것으로 예상됩니다.

가격 및 수주잔고 관련 혜택 외에도 작년 7월에 완료된 TCC 인수의 혜택도 회사의 수익에 도움이 될 것입니다.

장기적으로 회사의 매출 성장은 규제 순풍과 세속적 수요 동인의 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 에너지 효율과 지속가능성에 대한 추세로 인해 최근 제정된 SEER2 프레임워크와 2025년에 예정된 냉매 표준 변경과 같은 규제 순풍이 불고 있습니다. 인플레이션 억제법도 향후 몇 년 동안 업계에 도움이 될 것으로 예상됩니다. 또한 중산층 인구의 증가와 그에 따른 냉동 및 HVAC에 대한 필요성은 CARR에 대한 장기적인 수요를 뒷받침 할 것으로 예상됩니다.

또한 강력한 현금 창출 사업과 개선 된 대차 대조표를 감안할 때 향후 M&A 활동이 증가 할 것으로 예상됩니다. 회사는 유나이티드 테크놀로지스로부터 분사한 후 부채를 의미 있게 줄였습니다. 지난 분기 말 기준 회사의 순부채는 53억 달러로 2020년 4월(분사 당시) 99억 달러에 비해 크게 감소했습니다. 개선된 대차대조표는 회사의 디지털 역량 강화, 애프터마켓 사업 성장, 인접 지역으로의 확장 또는 지리적 범위 확대를 위한 M&A에 사용될 수 있습니다. 최근의 TCC 인수가 그 예이며, 경영진은 향후에도 유사한 M&A를 고려할 가능성이 높습니다.

전반적으로 CARR의 매출은 가격 인상, 양호한 수주잔고, TCC 인수에 따른 이익으로 인해 단기적으로 성장할 것으로 예상됩니다. 장기적으로는 우호적인 규제와 수요 증가의 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 회사의 재무제표 개선은 M&A 능력을 더욱 강화하여 더 많은 성장 기회를 창출할 것입니다.

마진 전망
유나이티드 테크놀로지스에서 분리된 후 CARR은 지난 몇 년 동안 생산성 이니셔티브와 가격 인상을 시행하여 투입 비용 인플레이션을 상쇄하는 수준으로 조정된 영업 마진을 개선했습니다. 2022년에는 조정된 영업 마진이 전년 대비 50 베이시스 포인트 개선되었다고 보고했습니다.

 

앞으로 CARR은 지속적인 가격 및 생산성 이니셔티브의 혜택을 받아 마진에 도움이 될 것으로 예상됩니다. 그러나 23 회계연도에는 투입 비용 인플레이션, 기술 투자, 저마진 TCC 사업 포함으로 인해 이러한 혜택이 상쇄될 것으로 예상됩니다.

경영진은 공급망 최적화, 자동화, 판관비 절감, 공간 최적화를 통해 2023년에 총 3억 달러의 생산성을 절감할 수 있을 것으로 예상합니다. 이 중 2억 달러는 애프터마켓 지원 기술에 대한 투자에 할당했습니다. 또한 TCC 인수 통합 및 기타 사소한 비용으로 약 1억 달러의 비용이 발생할 것으로 예상됩니다. 따라서 생산성 향상으로 인한 이익은 기술 투자 및 TCC 통합과 관련된 비용으로 상쇄될 것입니다. 또한 가격 인상으로 인한 수혜가 예상되며 가격/원가 상승으로 인해 영업이익이 2억 달러 증가할 것으로 예상됩니다. 그러나 23 회계연도에는 마진이 낮은 TCC 사업이 포함됨에 따라 영업 마진이 거의 보합세를 유지할 것으로 예상됩니다.

장기적으로 CARR의 마진은 생산성 향상과 TCC 인수로 인한 시너지 효과의 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 경영진은 또한 마진이 높은 애프터마켓 사업을 성장시키는 데 주력하고 있으며, 이는 믹스를 개선할 것입니다. 따라서 장기적인 마진 전망은 낙관적입니다.

밸류에이션
현재 주가는 23 회계연도 컨센서스 주당순이익 추정치 2.57달러에 17.98배의 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있으며, 이는 과거 평균 선도 주가수익비율 19.94배보다 낮은 수준입니다. CARR의 우수한 장단기 성장 전망과 역사적 밸류에이션보다 낮은 주가를 감안할 때 주가가 매력적이라고 생각합니다. 또한 회사는 디레버리징을 진행하고 있으며 지난 몇 년 동안 순부채를 크게 줄였습니다. 이는 CARR의 주가수익배수를 더 높게 재평가하는 데 도움이 될 수 있습니다. 양호한 성장 전망과 합리적인 밸류에이션을 감안할 때, 저는 이 주식에 대해 매수 의견을 제시합니다.