SCHD: 2023년의 패자가 2024년의 승자로 변신할 수 있는 이유

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원문 제목 : SCHD: Why This Loser Of 2023 May Transform Into 2024's Winner

원문 공개일자 : Jan. 16, 2024 7:24 AM ET

 

요약

• 슈왑 미국 배당주 ETF는 2023년에 실적이 저조했지만 2024년에는 상황이 달라질 수 있습니다.
• 금리 하락으로 인해 배당주가 채권형 증권에 비해 더 매력적일 수 있습니다.
• 매크로에 민감한 섹터에 대한 SCHD의 노출과 배당금 증가 가능성은 "매수" 추천을 뒷받침합니다.
• 슈왑 미국 배당주 ETF의 내재 주가수익비율은 현재 약 14.3배로, 전체 시장 대비 30% 할인된 가격에 거래되고 있습니다.

슈왑 미국 배당주 ETF™(NYSEARCA:SCHD)는 2023년 투자자들에게 끔찍한 상대적 성과를 제공했는데, 이는 금리 상승 환경에서 배당주는 매우 매력적이지 않다는 저의 주장과 일치합니다. 그 후로 SCHD 주식의 가치는 약 2% 하락한 반면, S&P 500(SP500)은 20% 상승했습니다. 기술주 및 성장주 중심의 나스닥 100(QQQ)은 49% 수익률을 기록하기도 했습니다.

 

 

그러나 2024년을 내다보면 경제 요인과 시장 역학이 맞물리면서 배당 자산에 대한 수요가 강화될 수 있기 때문에 배당주의 운명은 주목할 만한 변화를 맞이할 수 있습니다. 특히 10년 만기 국채 수익률이 SCHD의 내재수익률인 3.5% 아래로 떨어질 수 있기 때문에 금리 하락 전망은 채권 대비 배당주의 상대적 매력을 크게 향상시킬 수 있습니다. 한편, 산업(18% 비중), 금융(15% 비중), 소비자재량(15% 비중) 등 매크로에 민감한 섹터에 대한 SCHD의 노출은 미국의 경기 순환적 성장 배경이 예상보다 양호할 경우 혜택을 받을 수 있습니다.

이러한 고려사항에 따라 SCHD에 대한 투자의견을 "매수"로 업데이트합니다.

 

배당주의 상대적 매력을 뒷받침하는 연준의 피벗 전략
2024년의 경제 환경은 급격한 금리 하락, 인플레이션 하락 추세에 대한 대응, 경제 성장 안정화 필요성 등으로 특징지을 수 있습니다. 이러한 환경에서는 배당주의 매력이 커집니다. 기준금리가 낮아지면 일반적으로 채권과 같은 채권형 증권의 수익률이 낮아져 배당주에 비해 매력이 떨어지기 때문입니다.

2024년 금리 배경에 대한 저의 낙관론과 관련해서는 12월 13일 연방공개시장위원회(FOMC)의 최근 발표가 시장 관찰자들을 당황하게 만들었기 때문에 이러한 전망이 강화되었다는 점을 지적합니다. FOMC는 인플레이션 전망치가 눈에 띄게 하락한 반면 GDP 성장률 전망치는 상승한 것으로 발표했습니다. 이 시나리오는 세계 최대 경제대국 미국의 "연착륙" 가능성을 강화하여 향후 금리 인하를 위한 기반을 마련했습니다. 맥락을 설명하자면, 현재 FOMC의 예상에 따르면 2024년 기준금리는 약 75bp 인하될 것으로 예상되는데, 이는 9월에 예상했던 25bp에서 눈에 띄게 비둘기파적으로 전환된 것입니다.

 

흥미롭게도 증권시장 종사자들는 연방준비제도보다 금리 인하를 더 적극적으로 예측하는 것으로 보입니다. 상당수의 증권시장 종사자들은 연준이 빠르면 3월부터 금리 인하를 시작할 것으로 예측하고 있는데, CME FedWatch 도구에 따르면 25bp 금리 인하 가능성을 75%로 보고 있습니다. 종사자들은 2024년 말까지 금리가 최대 175bp 인하될 것으로 예상하고 있으며, 예상 금리는 약 3.5%로 전망하고 있습니다.

 

 

따라서 시장의 금리 전망을 반영하면 2024년 말에는 연방기금 금리가 현재 약 3.5%의 추세를 보이고 있는 SCHD의 내재 배당 수익률 또는 그 이하로 떨어질 확률이 높습니다. 이는 국채와 같은 채권 증권에 비해 ETF의 상대적 매력을 크게 개선할 것입니다.

금리가 하락함에 따라 배당주는 어려운 금융 여건과 제한적인 자금 조달 환경 속에서 배당금을 없애야 한다는 압박이 줄어들면서 리스크 프로파일도 감소하고 있습니다.

거시적 환경 개선으로 성장주 수혜
투자자는 SCHD의 투자 포트폴리오에 포함된 기업이 배당금 지급뿐만 아니라 성장에도 초점을 맞추고 있다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 저금리 환경과 경제 성장이 가속화되는 상황에서 SCHD의 투자 기업은 현금 흐름이 개선되어 잠재적으로 배당금 지급이 증가할 수 있습니다. 이러한 논리를 뒷받침하기 위해 저는 다시 한 번 인플레이션 추정치를 하향 조정하고 2024년 GDP 성장률 전망치를 상향 조정한 FOMC의 최근 전망치를 언급합니다.

 

산업(18% 비중), 금융(15% 비중), 소비자재량(15% 비중) 등 매크로에 민감한 섹터에 대한 자산배분 노출이 상당히 높은 SCHD는 미국의 경기순환적 성장 배경이 예상보다 양호할 경우 수혜를 볼 수 있다는 점을 주목할 필요가 있습니다.

주식의 가치 축적도 성장의 함수이기 때문에 이론적으로 SCHD의 포트폴리오 보유 자산에 밸류에이션 프리미엄이 확대될 수 있다고 주장할 수 있습니다. 반면에 국채는 "성장이 없는" 동시에 "위험이 없는" 자산입니다.

 

 

밸류에이션에 대한 참고 사항
주식 밸류에이션에 대해 우려하는 투자자들은 내재 주가수익비율(PER)이 약 30배, S&P 500은 약 22배로 시장 대비 상당한 프리미엄을 받고 거래되는 '매그니피센트 세븐'과 같은 매력적인 종목을 지목하는 경우가 많습니다. 하지만 SCHD가 보유한 종목을 포함한 배당주의 경우 밸류에이션 논쟁이 완전히 다릅니다. 특히, SCHD ETF의 가중 내재 주가수익비율(PER)은 현재 약 14.3배로 전체 시장 대비 30% 할인된 가격에 거래되고 있다는 점을 지적하고 싶습니다. 이러한 밸류에이션 불일치는 P/E 배수 수렴 주장의 맥락에서 상승 여력을 뒷받침할 뿐만 아니라 상대적 '저평가'로 인한 하락 여력도 방어할 수 있습니다.

 

결론

2024년으로 접어들면서 배당 중심 투자의 매력을 강화할 수 있는 다양한 경제 및 시장 요인으로 인해 슈왑 미국 배당 주식 ETF의 전망은 큰 변화를 맞이하고 있는 것으로 보입니다. 고려해야 할 핵심 요소 중 하나는 금리가 하락할 것으로 예상되어 채권형 증권에 비해 배당금 지급 주식의 매력이 높아질 수 있다는 점입니다. 이는 10년 만기 국채 수익률이 SCHD의 내재 수익률인 3.5% 이하로 떨어질 가능성을 고려할 때 특히 중요합니다. 또한 산업, 금융, 소비재에 대한 노출과 같이 경기 사이클에 민감한 섹터에 대한 SCHD의 상당한 투자는 미국의 예상치 못한 강력한 주기적 성장 환경으로 인해 부스트를 볼 수 있습니다. 이 모든 것을 고려할 때, 저는 이제 SCHD를 "매수"로 추천합니다.