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원문 제목 : Qualcomm Powers The Smart Revolution - Massive Tailwinds Ahead (Rating Upgrade)
원문 공개일자 : Jan. 08, 2024 9:00 AM ET
요약
- 핸드셋 및 자동차 시장의 회복세에 힘입어 QCOM의 전망은 크게 개선되었으며, AAPL과의 5G 모뎀 계약 갱신에 힘입어 더욱 탄력을 받고 있습니다.
- 지속적인 인력 감축과 비용 최적화 덕분에 팬데믹 이전 수준에 비해 수익 마진도 크게 확대되었습니다.
- QCOM은 여전히 자본이 풍부하며, 메타(META), 구글(GOOG), SSNLF와의 XR 헤드셋 파트너십 덕분에 공간 컴퓨팅 시장에서 엄청난 성장 기회를 확보하고 있습니다.
- 전 세계 XR 시장 규모가 2029년까지 262억 달러로 급성장할 것으로 예상되는 가운데, 안드로이드 기반 XR 플랫폼이 안드로이드 기반 스마트폰의 시장 점유율과 비슷한 수준으로 성장할 가능성이 높습니다.
- QCOM 주식에 대한 투자의견은 매수로 제시하지만, 투자자의 평균 달러 비용과 위험 성향에 따라 130달러에 추가하기 전에 조금 더 지켜보는 것이 좋습니다.
우리는 이전에 2023년 8월에 퀄컴(NASDAQ:QCOM)을 다루면서 당시 지나치게 빠르고 격렬한 랠리에 대해 논의한 바 있습니다.
이는 애플(AAPL)/화웨이 매출의 잠재적 손실, 스마트폰 교체 주기 연장, 자동차 SaaS 시장 경쟁 심화로 인한 불확실한 단기 전망 때문이었습니다.
당사는 항상 이 종목에 대해 낙관적인 의견을 유지해왔지만, 상황을 좀 더 지켜보는 것이 더 현명할 수 있다는 판단에 따라 당시 등급을 보류로 하향 조정했습니다.
이 기사에서는 핸드셋 및 자동차 시장이 바닥을 치고 있는 상황에서 QCOM이 10년 동안 성장세를 이어갈 수 있는 이유를 논의하고자 합니다.
이는 AAPL과의 5G 모뎀 계약 갱신, 광섬유 광대역 통신사업자 시장 진출, 차세대 공간 컴퓨팅 플랫폼의 다가오는 슈퍼 사이클에 힘입은 바가 크다고 할 수 있습니다.
2023년 5월 저점 매수 등급 이후 +33%의 랠리를 보였음에도 불구하고, 다음 지지선인 130달러까지 완만하게 하락한 후 상승 잠재력을 고려하여 QCOM 주식을 매수로 상향 조정합니다.
공간 컴퓨팅 슈퍼 사이클이 향후 QCOM의 최고/최저 수익 동력이 될 수 있습니다.
현재 QCOM은 매출 86.7억 달러(+2.1% 전분기 대비/ -24.3% 전년 동기 대비), 조정 주당순이익 2.02달러(+8% 전분기 대비/ -35.4% 전년 동기 대비)로 23년 4분기 실적을 두 배 이상 상회하는 실적을 발표했습니다.
전분기 대비 개선된 실적은 실제로 희망적이며, 특히 경영진이 모범적인 FQ1'24 매출 95억 달러(+9.5% 전분기 대비/인라인 YoY), 중간점 주당순이익 2.35달러(+16.3% 전분기 대비/인라인 YoY)를 제시했기 때문에 최악의 상황은 끝났을 가능성이 높다는 것을 암시하는 것입니다.
QCOM의 핸드셋 매출은 54억 5,000만 달러(+3.8% QoQ/ -26.6% YoY)로, 자동차 매출은 5억 3,500만 달러(+23.2% QoQ/ +15% YoY)로 이미 전분기 대비 개선된 것으로 나타났으며, IoT는 최근 분기까지 13억 8,000만 달러(-6.7% QoQ/ -31% YoY)로 여전히 어느 정도 영향을 받은 것으로 보입니다.
또한, 2026년까지 5G 모뎀 파트너십을 새롭게 연장한 것은 글로벌 시장 리더로서의 고유한 입지를 공고히 했다는 점에 주목해야 합니다. 이는 쿠퍼티노의 거대 기업이 사내 개발 프로그램을 중단한다는 소문이 돌면서 장기적인 최고 실적을 효과적으로 보장합니다.
또한, 경영진은 22년 4분기까지 300억 달러(+57.8% 전분기 대비)가 넘는 커넥티비티, 디지털 콕핏, ADAS 분야의 강력한 디자인 수주 파이프라인을 강조한 바 있으며, 현재까지 추가적인 업데이트는 제공되지 않고 있습니다.
12억 6천만 달러(전분기 대비 +2.4%/ 전년 동기 대비 -12.5%)의 다소 안정적인 QTL(퀄컴라이센스, 특허 등을 뜻함) 매출과 27억 6천만 달러(전분기 대비 -2.4%/ 전년 동기 대비 -3.4%)의 운영 비용 절감을 통한 비용 최적화를 고려하면, 영업 마진이 23%(전분기 대비 +1.4%포인트/ 전년 동기 대비 -9.2%)로 여전히 양호한 이유를 이해할 수 있습니다.
이는 팬데믹이 극심했던 2022 회계연도의 33.5%와 팬데믹 이전 평균인 23.5%와 비교하면 상당히 높은 수치입니다.
최근 분기까지 37억 9,000만 달러(전분기 대비 +61.2%/ 전년 동기 대비 +367.9%)의 잉여현금흐름 창출과 44%(전분기 대비 +16.2%/ 전년 동기 대비 +36.9%)의 마진을 기록한 것도 팬데믹 이전 마진 평균인 19.8%에 비해 자본 지출이 감소한 데 따른 것으로 분석된다.
또한 이 반도체 회사의 2025년까지 만기가 도래하는 부채가 23억 1,000만 달러에 불과하며, 2053년까지 상환이 가능하다는 점도 주목해야 합니다.
현금/단기 투자가 113억 2천만 달러(+31.1% 전분기 대비/+77.4% 전년 동기 대비)로 증가하고 있는 점을 고려할 때, QCOM은 다양한 성장 기회에 투자할 수 있는 충분한 자본을 보유하고 있다고 판단됩니다.
여기에는 광케이블 광대역 통신사업자 시장에서 브로드컴(AVGO) 및 미디어텍(OTCPK:MDTKF)과의 경쟁이 심화되고 있으며, 거시경제 전망이 개선되고 생성형 AI 서비스 및 메타버스를 통한 인터넷 소비가 증가함에 따라 전반적인 매출이 회복될 가능성이 높습니다.
또한, 삼성과 구글을 통해 발표 되겠지만, QCOM은 새로운 칩 아키텍처인 스냅드래곤 XR2+ 2세대가 아직 출시되지 않은 여러 안드로이드 기반 혼합 현실[XR] 헤드셋에 탑재될 예정이라고 밝히며 차세대 공간 컴퓨팅 플랫폼에 대한 야심을 드러냈습니다.
독자들은 QCOM의 스냅드래곤 XR2 1세대가 이미 메타(META)의 퀘스트 2, 퀘스트 프로용 XR2+ 1세대, 퀘스트 3용 XR2 2세대를 구동하고 있으며, 애플(AAPL)의 비전 프로는 자체 듀얼 M2 및 R1 칩에 의존하고 있다는 점에 주목해야 합니다.
전 세계 XR 시장 규모가 2023년 40억 4천만 달러에서 2029년 262억 달러로 45.3%의 연평균 성장률로 급성장할 것으로 예상되는 만큼, QCOM의 안드로이드 기반 XR 플랫폼이 안드로이드 기반 스마트폰의 시장 점유율과 비슷한 수준으로 성장할 가능성이 높습니다.
참고로 안드로이드는 2023년 전 세계 스마트폰 점유율의 70.29%를 차지할 것으로 예상되며, 삼성 모토로라(MSI), 소니(SONY), 아수스(OTCPK:ASUUY) 등 많은 유명 휴대폰 제조업체가 QCOM의 칩을 사용하고 있습니다.
또한 중국의 전자 대기업인 BBK 일렉트로닉스도 오포, 비보, 원플러스, 리얼미 등 여러 스마트폰 브랜드에 QCOM의 칩을 사용하고 있습니다.
그 결과, 핸드셋/와이파이 시장에서 관찰한 바와 같이 차세대 컴퓨팅 슈퍼 사이클에서 QCOM의 제품은 매우 중요하며, 장기적인 상/하반기 수익 동인에 추가적인 순풍을 불러일으킬 것으로 예상됩니다.
그렇다면 QCOM 주식은 매수, 매도 또는 보류입니까?
컨센서스 예상치
이 때문에 컨센서스는 QCOM이 2026 회계연도까지 +6.6%/+9.7%의 연평균 성장률로 매출/순이익이 개선될 것으로 예상했습니다.
이는 이전 추정치인 +5.4%/+8.8%와 비교했을 때, 2017회계연도부터 2023회계연도까지 각각 +7.5%/+12%의 연평균 성장률에 기반한 수치입니다.
가장 중요한 것은 팬데믹 이전 평균인 21%에 비해 26% 이상의 마진 확대로 우수한 FCF 수익성을 창출할 것으로 예상되며, 이는 지금까지의 견고한 주주 환원 정책을 지속할 수 있는 역량을 시사합니다.
예를 들어, 회사의 주당 배당금은 지난 5년 동안 연평균 5.5% 증가했으며, 2026 회계연도까지 연평균 3.5%의 성장을 예상하는 컨센서스가 있습니다.
개별 투자자의 달러 비용 평균에 따라 다르지만, QCOM은 2.35%의 양호한 선도 수익률과 함께 장기 목표 주가인 186달러 대비 35.7%의 뛰어난 상승 잠재력을 제공합니다.
이는 최종적으로 주가수익비율이 16.7배로 재조정되고 2026 회계연도 조정 주당순이익 추정치가 11.14달러로 상향 조정된 것에 근거한 것입니다.
QCOM 평가
QCOM의 FWD 주가수익비율은 14.94배, FWD 주가/현금흐름은 11.93배로 이 수준에서 본질적으로 저평가되어 있기 때문에 등급 상향 조정은 전적으로 가능하다. 이는 각각 1년 평균 13.21배/14.10배, 팬데믹 이전 3년 평균 16.78배/17.5배, 섹터 중앙값 23.46배/22.07배와 비교됩니다.
QCOM 4년치 주가
현재 QCOM은 이미 50/ 100/ 200일 이동평균선을 빠르게 이탈했으며, 이전 저항선인 150달러를 돌파하지 못하고 이 글을 쓰는 시점에서도 하락하고 있습니다.
최근 움직임을 보면 지지선인 130달러까지 추가 하락할 가능성이 높으며, 이는 현재 수준에서 -4.9%의 하락을 의미합니다.
따라서 QCOM 주식을 매수로 평가하지만 투자자는 달러 비용 평균과 위험 성향에 따라 추가하기 전에 조금 더 관찰하는 것이 좋습니다.
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