Microsoft: AI 유행으로 점유율을 높이는 Azure

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원문 제목 : Microsoft: Azure Taking Share With AI Push

원문 공개일자 : Jan. 23, 2024 11:19 PM ET

 

요약

• Microsoft는 AI 혁명의 혜택을 크게 누릴 수 있는 위치에 있습니다.
• Microsoft의 클라우드 플랫폼인 Azure는 AI 소비 증가에 힘입어 회사의 주요 성장 동력이 되었습니다.
• MSFT는 다른 제품 및 서비스로 AI를 확장하고 있으며, 잠재적인 PC 교체 주기를 통해 더 많은 성장 기회를 제공하고 있습니다.

Microsoft (NASDAQ :MSFT)는 가장 저렴한 주식은 아니지만 AI 혁명의 가장 큰 수혜자 중 하나로 자리 매김하여 "매수"가되었습니다.

회사 프로필
MSFT는 세 가지 부문에서 사업을 운영하는 기술 회사입니다: 생산성 및 비즈니스 프로세스, 인텔리전트 클라우드, 기타 개인용 컴퓨팅입니다.

생산성 및 비즈니스 프로세스 부문에는 Word, Excel, Outlook과 같은 잘 알려진 소프트웨어 프로그램이 포함된 Office 365 비즈니스가 있습니다. 또한 고용 소셜 미디어 사이트인 LinkedIn과 ERP 및 CRM 애플리케이션이 포함된 Dynamics 365도 포함됩니다. 이 부문은 회계연도 23년(6월 말) 매출의 33%, 영업 이익의 39%를 차지했습니다.

한편 MSFT의 인텔리전트 클라우드 부문은 퍼블릭, 프라이빗, 하이브리드 서버 제품 및 클라우드 서비스 제공을 담당합니다. 여기에는 Azure를 비롯하여 SQL Server, Windows Server, Visual Studio, System Center가 포함됩니다. 이 부문에는 음성 인식 및 전사 사업인 Nuance와 AI 기반 개발자 플랫폼인 GitHub도 포함됩니다. 이 부문에는 엔터프라이즈 및 파트너 서비스도 포함됩니다. 이 부문은 23 회계연도 매출의 41%, 영업이익의 43%를 차지했습니다.

마지막으로, 개인용 컴퓨팅 부문은 Windows 운영 체제의 본거지입니다. 이 부문은 또한 Xbox 게임기와 Bing 검색 엔진으로 구성되어 있습니다. Surface, HoloLens, PC 액세서리와 같은 디바이스도 이 부문에 속합니다. 이 부문은 회계연도 23년 매출의 26%, 영업이익의 19%를 차지했습니다.

또한 ChatGPT의 제조업체인 OpenAI와 투자 및 파트너십을 맺고 있습니다.

기회와 위험
거의 모든 기업이 AI를 통해 성장을 도모하고 있는 것처럼 보이지만, MSFT는 그 선두에 서 있습니다. Azure, Office 365 애플리케이션, Bing 검색, LinkedIn에 이르기까지 기술 스택 전반에 걸쳐 AI에 올인하고 있습니다.

MSFT의 가장 큰 성장 동력은 Azure로, 조직이 클라우드로 계속 마이그레이션함에 따라 점유율을 높여가고 있습니다. 2024 회계연도 1분기(9월 말)에 Azure 매출은 29%(불변 통화 기준 28%, 불변통화는 환율을 제거한 것) 증가하며 순조로운 출발을 보였습니다. 이달 말에 보고될 회계연도 2분기의 경우, 회사는 Azure 매출이 불변 통화 기준으로 26~27% 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 사용 모델과 AI의 빠른 소비를 고려할 때 이 수치를 약간 상회할 것으로 예상됩니다.

 

Azure의 강력한 성장은 AI 소비 증가에 힘입은 것입니다. Azure는 종량제 모델을 사용하므로 고객이 Azure AI와 같은 서비스를 더 많이 사용할수록 MSFT의 수익이 증가합니다. 가격은 시간당 요금 또는 사용량을 기준으로 책정되는 경우가 많습니다.

Azure는 AI 외에도 하이브리드 및 다중 클라우드 관리를 위한 MSFT의 솔루션인 Azure Arc로의 클라우드 마이그레이션을 통해 이익을 얻고 있습니다. 애저는 오라클(ORCL) 데이터베이스 서비스를 실행하는 유일한 클라우드 공급업체로, 고객이 온-프레미스 ORCL 데이터베이스를 클라우드로 마이그레이션할 수 있도록 지원합니다. 그 결과 Arc 고객 수가 분기 중 140% 증가한 21,000명을 기록했습니다.

11월 말 UBS 컨퍼런스에서 Azure의 기업 부사장인 Alysa Taylor는 다음과 같이 말했습니다:

고유한 AI 환경을 구축하는 데 데이터가 얼마나 중요한지 잘 알고 있기에, 오라클과 맺은 파트너십은 사실 오라클 데이터베이스를 Azure로 가져올 수 있게 해달라는 고객의 직접적인 요청에 의한 것이었습니다. 그래서 우리는 Azure에서 직접 OCI 데이터베이스를 실행할 수 있는 매우 특별한 파트너십을 맺고 있습니다. 따라서 현대화를 진행하면서 거버넌스 관리와 현대화가 매우 통합된 방식으로 이루어질 수 있습니다. 이를 통해 40만 명이 넘는 오라클의 고객이 OCI를 Azure로 직접 가져와서 Azure 환경에서 기본적으로 실행할 수 있게 되었습니다. 따라서 고객에게 가장 유익한 방식으로 설계하여 고객이 말 그대로 OCI를 가져와서 Azure에서 실행한 다음 관리, 거버넌스 및 현대화를 수행하기 위해 언급한 모든 보조 Azure 서비스를 사용할 수 있도록 노력했습니다."

 

Microsoft는 Azure를 지원하는 AI 외에도 다양한 제품에 AI 챗봇 및 어시스턴트인 Copilots와 AI 서비스를 제공하고 있습니다. 올 가을에는 사용자가 문서를 요약하고 Excel 분석을 개선하는 등의 작업을 수행할 수 있도록 도와주는 365 Copilot AI 어시스턴트 등 다양한 Copilot 옵션을 도입하기 시작했습니다. 이 추가 기능은 기업에서 사용자당 월 30달러에 판매되고 있으며, 최소 300명의 사용자가 필요합니다. MSFT는 1분기 통화에서 포춘 100대 기업 중 40%가 이미 얼리 액세스 프로그램의 일환으로 이 서비스를 테스트하고 있다고 밝혔습니다. 또한 비바 서비스를 통해 영업 및 서비스, 직원 참여 및 성과와 같은 분야에 다른 파일럿 서비스를 출시하고 있습니다.

한편 깃허브는 코파일럿 도입 후 비즈니스용 코파일럿에 가입한 조직이 연속적으로 40% 증가하며 큰 성장을 이루었습니다. MSFT는 2023년 초 LinkedIn에 AI를 도입하여 채용 담당자를 위한 AI 지원 메시지를 도입하기도 했습니다. 이를 통해 LinkedIn은 어려운 채용 및 광고 환경에도 불구하고 1분기에 매출이 8% 성장했습니다.

AI가 PC 교체 주기로 이어질 가능성이 높기 때문에 MSFT는 Windows 매출도 증가할 수 있습니다. AI를 실행하는 많은 프로그램에는 더 강력한 컴퓨팅이 필요합니다. 대부분의 비애플(AAPL) 컴퓨터에 Windows가 설치되어 있기 때문에 MSFT는 어려움을 겪고 있는 사업 부문에서 큰 부흥을 기대할 수 있습니다.

특히 10월에 완료된 액티비전 블리자드 인수 이후 게임 분야는 MSFT에게 또 다른 좋은 기회입니다. Xbox Game Pass는 좋은 성과를 거두고 있으며, 액티비전 블리자드는 콘텐츠의 깊이를 더할 것입니다. 한편, NPC(비플레이어 캐릭터)나 커스터마이징 등의 영역에서 AI가 게임에 어떻게 적용될 수 있을지 주목됩니다. MSFT의 차세대 콘솔은 2028년에나 출시될 것으로 예상되지만, 역사상 가장 중요하고 수익성 있는 신작 중 하나가 될 수 있습니다.

위험 요소로는 클라우드 서비스 분야에서의 경쟁이 가장 클 것입니다. Amazon(AMZN)은 2023년에 AWS 성장률이 둔화될 것으로 예상되며, 올해 첫 9개월 동안 영업 마진도 26.2%로 작년의 30.0%에 비해 감소할 것으로 보입니다. AMZN은 점유율을 차지하기 위해 싸우는 회사이며, 과거에도 마진을 희생할 의향이 있음을 보여줬습니다.

 

규제는 또 다른 위험 요소입니다. 보도에 따르면, 법무부와 연방거래위원회는 MSFT와 OpenAI와의 관계 및 투자에 대한 반독점 문제를 조사하고 있습니다. MSFT가 가장 역점을 두고 있는 분야가 OpenAI로 구동되는 AI 솔루션인 만큼, 이 문제는 약간의 리스크를 더하고 있습니다.

밸류에이션
MSFT는 현재 24년 회계연도(6월 말) 추정치인 1,213억 달러의 약 24배에 거래되고 있습니다. 현재 25년 회계연도 EBITDA 컨센서스인 1,492억 달러에 따르면, 주가는 19.5배의 멀티플에 거래되고 있습니다.

매출은 24년 회계연도에 14.6%, 25년 회계연도에 14.1% 증가할 것으로 예상됩니다.

MSFT는 현재 지난 12개월 동안 633억 달러의 FCF를 기준으로 약 2.1%의 잉여현금흐름 수익률을 기록하고 있습니다.

MSFT는 고가의 대형주 기술주 중 하나이지만 대형주 소프트웨어 종목의 중간 정도에 속합니다.

 

팬데믹(코로나19) 이후 MSFT는 EBITDA의 20~26배 사이에서 거래되고 있습니다. 이 여러 범위를 고려할 때, 25년 회계연도 EBITDA를 기준으로 한 적정주가 범위는 410~530달러이며, 중간값은 470달러입니다. 역사적으로 예상치를 상회하는 실적을 거둔 점을 감안할 때, Azure AI 소비와 AI 코파일럿 채택에 힘입어 앞으로도 계속 그럴 것으로 예상됩니다.

결론
MSFT는 AI 분야에서 정말 선두를 달리고 있으며, 이로 인해 많은 잠재적 성장이 눈앞에 있습니다. Azure는 지금까지 가장 큰 수혜자였으며, AWS로부터 점유율을 빼앗아가고 있습니다. 나머지 제품 및 서비스에 AI를 적용하고 잠재적인 PC 교체 주기를 고려하면 향후 몇 년 동안 MSFT는 좋은 성과를 거둘 수 있을 것입니다.

MSFT의 주식은 저렴하지는 않지만 실제로 일부 대형 소프트웨어 기업에 비해 약간 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 이 주식은 저에게 "매수" 영역 직전에 있지만, 순풍을 감안할 때 목표가 470 달러로 "매수"로 시작할 것입니다. 이달 말 실적을 발표할 때 Azure의 강세와 Office 365의 호조가 계속될 것으로 예상합니다.

NASDAQ:MSFT