GOLF: 아쿠쉬네트 홀딩스는 여전히 상승 여력이 있습니다

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GOLF: 아쿠쉬네트 홀딩스는 여전히 상승 여력이 있습니다

 

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• 원문 제목 : Acushnet Holdings Still Offers A Bit More Upside From Here
  
  

GOLF 투자 요약

 

요약

• 타이틀리스트 브랜드의 소유주인 아퀴쉬네트 홀딩스의 주가는 2022년 5월 이후 46.8% 상승하며 시장 대비 높은 성과를 보이고 있습니다.
• 이 회사는 2023년 3분기 매출이 6.3% 증가하고 순이익이 5,180만 달러에서 5,730만 달러로 증가하는 등 탄탄한 재무 실적을 발표했습니다.
• 골프 산업은 매력적인 성장을 경험하고 있으며 경영진은 올해 매출과 EBITDA가 더 높아질 것으로 예상하고 있습니다.
• 모든 것을 고려할 때, 이 회사는 매력적인 가격이며 여기서부터 추가 상승 여력이 있습니다.

 

GOLF 투자 배경

 

사실 저는 아웃도어와는 거리가 먼 사람입니다. 그럼에도 불구하고 제가 항상 좋아했던 스포츠 중 하나는 골프입니다. 골프와 투자를 모두 즐기는 사람이라면 누구나 한 번쯤 관심을 가져볼 만한 회사가 바로 유명한 타이틀리스트 브랜드의 골프공, 의류 및 기타 상품을 소유한 아퀴쉬네트 홀딩스 (NYSE:GOLF)입니다. 과거에 저는 골프를 잘 치지 못했습니다. 파 이상의 스코어를 기록할 확률이 몇 배나 더 높았죠. 하지만 다행히도 저는 이 특정 회사에 관해서는 꽤 좋은 기록을 가지고 있습니다.

이 회사에 대해 마지막으로 게재한 기사는 23년 6월에 나왔습니다. 당시까지만 해도 이 회사는 주가가 전체 시장을 밑도는 등 몇 달간 어려운 시기를 보냈습니다. 이는 견조한 펀더멘털 실적과 매력적인 주가에도 불구하고 발생한 일이었습니다. 그래서 저는 주가가 지금보다 더 상승할 수 있다는 제 견해를 반영해 이 회사에 대한 투자의견을 '매수'로 유지했습니다. 그 이후로 상황은 꽤 잘 풀렸습니다. S&P 500 지수(SP500)는 0.1% 상승에 그친 반면, 아퀴쉬네트 홀딩스 의 주가는 11.6%나 올랐습니다. 하지만 그게 다가 아닙니다. 22 5월 이 회사에 대한 첫 번째 강세 기사를 게재한 이후 주가는 46.8% 상승했는데, 이는 S&P 500이 11.3% 상승한 것과 비교하면 매우 높은 수치입니다.

GOLF 23년 3분기 실적 및 전망

영원한 기회를 제공하는 회사는 거의 없습니다. 대부분의 기업은 상승 여력이 너무 높기 때문에 일단 상승 여력이 달성되면 다른 곳에서 기회를 찾는 것이 좋습니다. 저는 아쿠쉬네트 홀딩스가 에버그린 투자가 아닌 전통적인 투자의 한 예라고 생각합니다. 하지만 투자자들이 주식이 공정하게 평가되거나 고평가되었다고 느낄 만큼 상승 여력이 크지 않다고 생각합니다. 제 말이 무슨 뜻인지 알기 위해서는 먼저 2023 회계연도 3분기의 재무 실적을 살펴봐야 합니다.

 

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3분기 동안 아쿠쉬네트 홀딩스의 경영진은 5억 9,340만 달러의 매출을 달성했다고 보고했습니다. 이는 1년 전의 5억 5,820만 달러보다 6.3% 증가한 수치입니다. 이 증가의 가장 큰 부분은 실제로 이 회사가 판매하는 타이틀리스트 골프 클럽에서 비롯되었습니다. 매출은 1억 5,390만 달러에서 1억 8,100만 달러로 17.6% 급증했습니다. 경영진은 T-시리즈 아이언, TSR 하이브리드, 스코티 카메론 슈퍼 셀렉트 퍼터 등 일부 신제품 출시와 관련된 판매량 증가를 그 원인으로 꼽았습니다.

 

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한편, 타이틀리스트 브랜드 골프공 매출은 6.3%, 풋조이 골프웨어 제품 매출은 3.8% 증가했습니다. 그렇다고 해서 모든 것이 좋았다는 것은 아닙니다. 타이틀리스트 골프 용품 매출은 실제로 5,920만 달러에서 4,770만 달러로 감소했습니다. 이는 전년 대비 19.4% 감소한 수치입니다. 경영진은 공급망 및 주문 처리 문제의 회복으로 인한 전년도 매출 호조가 올해 전년 대비 감소의 원인이라고 밝혔습니다.

 

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회사의 매출 증가는 수익 증가로 이어졌습니다. 예를 들어 순이익은 5,180만 달러에서 5,730만 달러로 증가했습니다. 다른 수익성 지표도 매우 유사한 궤적을 따랐습니다. 예를 들어 영업 현금 흐름은 3,160만 달러에서 1억 7,730만 달러로 급증했습니다. 그러나 운전 자본의 변화를 조정하면 7,700만 달러에서 7,790만 달러로 소폭 증가합니다. 마지막으로 회사의 EBITDA는 8,650만 달러에서 9,880만 달러로 증가했습니다. 위의 차트에서 볼 수 있듯이, 첫 9개월 동안의 재무 성과는 전체적으로 3분기와 마찬가지로 견조했습니다. 이는 매출뿐만 아니라 모든 수익성 지표에서도 마찬가지입니다. 따라서 이것이 회사의 일회성 변화가 아니라는 것을 알 수 있어 기쁩니다.

 

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GOLF 내재가치평가

 

현재 골프 산업은 상당히 순조롭게 진행되고 있습니다. 예를 들어, 2023년 골프 업계에서는 2,430만 명이 4억 4,100만 라운드의 경기를 치를 것으로 예상됩니다. 여기에 1,400만 명의 밀레니얼 세대가 골프 코스에서 골프를 즐기는 데 관심이 있습니다. 그리고 이미 활동적인 골퍼의 약 35%가 6세에서 34세 사이입니다. 이 모든 것은 골프가 지금 이 시점에서 매우 흥미로운 산업이라는 것을 보여줍니다. 경영진의 올해 전망은 이를 반영합니다. 예를 들어 2023년 매출은 23억 5천만 달러에서 24억 4천만 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다. 불변 통화 기준으로 보면 매출은 작년보다 5%에서 7.2% 증가할 것으로 예상됩니다. 결론적으로, 경영진이 제시한 유일한 가이던스는 상각전영업이익(EBITDA)에 관한 것입니다. 이제 이 수치는 3억 6,500만 달러에서 3억 7,500만 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다. 이는 경영진이 이전에 예측했던 것보다 1,000만 달러 범위의 하단이 증가한 것입니다.

 

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안타깝게도 경영진은 다른 수익성 지표에 대해서는 어떠한 지침도 제공하지 않았습니다. 하지만 지금까지 파악된 수치에 따르면 올해 순이익은 약 2억 2,520만 달러, 조정된 영업 현금 흐름은 3억 3,230만 달러가 될 것으로 예상할 수 있습니다. 이 수치를 사용하여 위의 차트를 만들 수 있었습니다. 이 차트에서 회사의 주식 가격이 선물 기준으로 어떻게 책정되는지, 작년 데이터를 사용하여 어떻게 책정되는지 확인할 수 있습니다. 세 가지 지표 중 두 가지를 사용하면 선물 기준으로 주가가 약간 더 저렴해 보입니다. 그리고 일반적으로는 절대적인 기준으로 볼 때 근본적으로 매력적으로 보인다고 주장하고 싶습니다. 그런 다음 아래 표의 회사를 5개의 유사한 회사와 비교했는데, 그 중 한 회사만이 아쿠쉬네트 홀딩스가 하는 일과 본질적으로 매우 유사했습니다. 주가수익비율 접근법과 주가영업현금흐름 접근법을 모두 사용한 결과, 5개 기업 중 2개 기업이 당사의 전망치보다 더 저렴한 것으로 나타났습니다. 기업가치 대비 상각전영업이익 접근법에서는 5개 기업 중 3개 기업이 더 저렴했습니다.

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GOLF 투자에 대한 결론

이 시점에서 저는 아쿠쉬네트 홀딩스와 그 성과에 깊은 인상을 받았다고 말해야 합니다. 주가는 솔직히 작년(22년 기준) 초의 초기 기대치를 뛰어 넘었습니다. 하지만 이것이 바로 우량 기업의 장점입니다. 그들은 장기적으로 꽤 좋은 성과를 내는 경향이 있습니다. 물론 영원히 그런 것은 아닙니다. 그리고 비슷한 회사와 비교하더라도 주식은 어느 정도 공정하게 평가되고 있습니다. 그러나 절대적인 기준으로 여전히 저렴하고 불확실한시기에도 계속 성장하고 있다는 사실 때문에 아쿠쉬네트 홀딩스 는 여전히 괜찮은 "매수"후보가 될 수 있다고 주장합니다.

 

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