퀀텀스케이프 주가 : 프로토타입에서 생산까지: 퀀텀스케이프의 도약(업그레이드)

 

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오늘 함께 알아볼 미국 주식은 QS 입니다. 빌게이츠와 폭스바겐사가 엄청난 투자를 하고 있는 전고체 전문 배터리 스타트업 회사 입니다. 

 

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퀀텀스케이프 주가 : 프로토타입에서 생산까지: 퀀텀스케이프의 도약(업그레이드)

 

요약

• 퀀텀스케이프는 2023년에 전고체 배터리 기술을 성공적으로 테스트하고 셀 구성 요소와 패키징을 발전시키는 등 상당한 진전을 이루었습니다.
• 이 회사는 생산량 확대에 주력하고 있으며 효율성과 처리량을 높이기 위해 랩터 및 코브라 열처리 공정을 도입했습니다.
• 퀀텀스케이프의 재무 상태는 탄탄한 유동성과 2026년 하반기까지 예상되는 현금 유동성을 보여주고 있지만, 생산 규모를 확대하려면 추가 자본이 필요할 것으로 보입니다.
  
  

퀀텀스케이프 투자 의견 변경 배경

 

작년 4월 퀀텀스케이프(NYSE:QS)에 대한 저의 이전 평가에서는 이 회사가 매우 흥미롭짐나 아직 초기 개발 단계에 있다는 관찰에 근거하여 투자의견 '보유'를 유지한 바 있습니다. 당시 분석 결과 위험 대비 수익률은 긍정적인 것으로 나타났지만, 퀀텀스케이프가 스타트업에서 신뢰할 수 있는 사업체로 전환하는 데 필요한 장기간의 일정이 투자 위험도를 높인다는 점을 인정했습니다. 이러한 관점은 시간이 지남에 따라 검증되었습니다.

 

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그럼에도 불구하고 이 회사 기술의 유망한 특성을 고려할 때 지속적인 관찰이 필요합니다. 퀀텀스케이프가 시장에서 확실한 입지를 다지는 데 있어 가장 중요한 과제는 생산 규모를 확장하는 것입니다. 이 중요한 시점에 회사의 진행 상황을 파악하기 위해 재평가가 필요한 시점입니다. 이 재평가는 퀀텀스케이프가 확장성 장애물을 극복하기 시작했는지 판단하는 데 필수적입니다.

2023년 퀀텀스케이프 경영실적

퀀텀스케이프의 2023년 연간 실적은 상당한 진전을 보여주었습니다. 이 회사는 전고 배터리 기술의 기본 기능을 입증하기 위해 설계된 예비 모델인 첫 번째 A0 프로토타입 셀을 발송하는 것으로 한 해를 시작했습니다. 이러한 노력은 폭스바겐 그룹의 파워코에 의해 검증되었으며, 95% 이상의 용량 유지율로 1,000회 이상 지속된 셀을 통해 장거리, 급속 충전, 성능 저하 최소화에 대한 잠재력을 보여주는 프로토타입의 유망한 성능을 입증했습니다.

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일 년 내내 A0 프로토타입 셀 구성 요소를 개선하여 프로토타입에서 시장 출시 제품까지의 간극을 좁히는 데 주력했습니다. 여기에는 질량 부하를 증가시킨 향상된 음극 개발, 새로운 고속 분리막 공정을 통한 분리막의 발전, 에너지 밀도를 높이기 위한 패키징 최적화가 수반되었습니다. 주목할 만한 성과는 음극 부하를 약 3 mAh/cm^2에서 약 5 mAh/cm^2로 증가시켜 단위 면적당 용량을 60% 증가시킴으로써 QSE-5 셀의 목표 에너지 밀도를 달성하는 데 큰 진전을 이룬 것입니다.

특히 음극-분리막 인터페이스 개선, 오염 최소화, 셀 조립 부품 및 공정 개선 등 생산의 일관성과 품질 문제가 중요한 화두로 떠올랐습니다. 획기적인 개발은 분리막을 위한 새롭고 신속한 열처리 공정인 랩터와 그 고급 후속 제품인 코브라를 도입한 것이었습니다. 랩터는 기존 방식보다 처리 속도가 8배 빨라져 에너지 효율과 처리량이 향상되는 등 상당한 도약을 이뤄냈다고 23년 4분기 실적 발표에서 경영진이 밝혔습니다. 이 프로세스는 생산 능력을 3배로 늘리고 여러 단계를 제거하여 제조를 간소화함으로써 재료 사용과 오염 위험을 줄일 수 있을 것으로 기대됩니다.

코브라는 랩터의 발전된 기능을 바탕으로 더 빠른 처리 속도, 열처리 장치의 설치 공간 감소, 추가적인 공정 간소화가 가능합니다. 이러한 개선 사항은 기가와트시 수준의 생산량으로 확장하는 데 매우 중요하지만, 코브라 장비를 사용하여 이러한 규모로 전환하려면 상당한 기술적 및 개발적 과제가 있습니다. 퀀텀스케이프가 코브라의 통합에 우선순위를 둔 것은 생산 규모를 확장하고 전고체 배터리 제조의 경제성을 개선하기 위한 전략적 노력을 강조하는 것입니다.

코브라 공정에 구현된 발전은 기가와트시 규모의 생산을 향한 강력한 궤적을 보여줍니다. 그러나 이러한 엄청난 생산량을 달성하려면 더 큰 규모의 코브라 장비 구성이 필요합니다. 완전히 성숙한 코브라 생산 공정으로의 전환에는 상당한 기술적 과제가 따르기 때문에 상당한 개발 노력이 필요합니다. 소니는 생산 능력을 확장하고 솔리드 스테이트 배터리 제조의 경제성을 향상시키겠다는 전략적 의지를 반영하여 코브라의 온라인 통합을 가속화하는 데 높은 우선순위를 부여했습니다.

퀀텀스케이프 전망

퀀텀스케이프는 랩터 생산 공정을 최대 용량으로 확장하는 것이 전략적 사명의 핵심입니다. 이러한 개선에는 랩터와 관련된 업스트림 및 다운스트림 공정 모두에 대한 특수 자동화의 구현 및 검증이 포함되며, 이는 분리막 생산 능력을 크게 늘리는 데 중요한 단계입니다. 이러한 확대는 이번 년도 내에 QSE-5 시제품의 소량 생산을 시작하기 위해 필수적입니다.

24층 셀, 개선된 패키징, 향상된 음극 용량으로 최종 제품 설계에 근접한 QSE-5의 B0 시제품 생산으로의 발전은 랩터 공정에 의해 직접적으로 촉진됩니다. 이러한 진전은 프로토타입 수준에서 퀀텀스케이프의 혁신 역량을 보여줄 뿐만 아니라 2025년 코브라 생산 공정 도입을 위한 기반을 마련합니다. 코브라로의 전환은 QSE-5의 상업적 실행 가능성에 필요한 대량 생산 능력을 지원함으로써 회사가 유망한 스타트업에서 수익 창출 기업으로 전환할 수 있는 혁신적인 단계가 될 것으로 예상됩니다.

퀀텀스케이프는 주요 장비 인수를 포함해 코브라를 위한 준비 작업을 진행 중이며, 이는 전고체 배터리 수요를 충족하기 위한 중요한 이정표인 기가와트시 생산 수준까지 확장하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 이러한 미래 지향적인 전략은 A0 프로토타입의 개발 단계에서 시장에 출시 가능한 제품으로 전환하여 기술을 상용화하려는 회사의 노력을 강조합니다.

이러한 스케일업을 효과적으로 추진하기 위해 퀀텀스케이프는 이달 초 복잡한 기술 제품의 대량 제조 분야에서 입증된 실적을 보유한 리더인 시바 시바람을 전략적으로 영입했습니다. 이 결정은 소량 혁신 중심 생산 단계에서 광범위한 시장 침투와 채택을 달성하는 데 필수적인 대량 제조 모델로 진화해야 할 필요성을 인식한 회사의 인식을 잘 보여줍니다.

 

퀀텀스케이프 재무상태

2월 14일에 발표된 2023년 4분기 실적에서 퀀텀스케이프는 1,380만 달러의 자본 지출(CAPEX)을 보고하여 한 해 동안 총 8,450만 달러로 정점을 찍었습니다. 이 자본 지출은 주로 시설 개선과 코브라 프로세스를 위한 프로토타입 장비 조달에 사용되었습니다.

운영 비용과 관련해서는 일반적으로 인정되는 회계 원칙(GAAP)을 준수하여 4분기에 1억 2,460만 달러의 운영 비용을 기록했으며, 연간으로는 4억 7,900만 달러에 달했습니다. 감가상각 및 상각과 같은 비현금 항목을 제외한 현금 운영비를 고려할 경우, 4분기에는 7,390만 달러, 연간으로는 2억 6,410만 달러로 이전에 발표한 예측과 일치하는 수치를 기록했습니다. 4분기의 조정 EBITDA는 6,070만 달러의 적자를 기록했으며, 연간으로는 2억 4,920만 달러의 적자를 기록했습니다.

퀀텀스케이프는 2024년까지 자본 지출이 7,000만 달러에서 1억 2,000만 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다. 이 예상 지출은 QSE-5 프로토타입의 소량 생산과 코브라 프로세스의 추가 개발을 지원하여 2025년에 예상되는 생산량 증가를 위한 토대를 마련하기 위한 것입니다.

2024년 조정 EBITDA는 마이너스 2억 5천만 달러에서 마이너스 3억 달러 사이가 될 것으로 예상되며, 이는 상업화의 필수 요건과 현금 보존 및 지속적인 프로세스 개선의 신중함 사이에서 균형을 맞추기 위한 전략적 접근 방식을 나타냅니다.

2023년 말 퀀텀스케이프의 유동성은 10억 7천만 달러로, 프로토타입 개발에서 상용화 단계로 전환하면서 탄탄한 입지를 다지고 있습니다. 퀀텀스케이프는 현금 유동성 예상치를 수정하여 2026년 하반기까지 지속 가능할 것으로 예상하고 있으며, 이는 이전 예상치보다 연장된 수치입니다.

퀀텀스케이프 가치평가와 리스크

이전 분석에서 강조했듯이 퀀텀스케이프의 상업적 생존 기간 연장은 상당한 불확실성을 내포하고 있으며, 특히 진화하는 시장의 영향을 받고 있습니다. 최근 전통적인 자동차 제조업체들이 전기 자동차("EV") 생산에 대한 열정을 약화시키는 변화는 이러한 외부 리스크를 잘 보여줍니다. 이러한 추세는 EV 관련 기술에 대한 수요와 지원의 잠재적 변동성을 강조하며, EV 생태계의 중추적인 역할을 하는 퀀텀스케이프와 같은 기업에 직접적인 영향을 미칩니다.

자동차 업계의 전기차에 대한 투자 둔화가 지속적인 변화로 인식되지는 않지만, 1년 전에는 잘 드러나지 않았던 위험 요소가 등장했습니다. 이러한 상황은 시장 트렌드의 유동성과 그것이 밸류에이션에 미치는 영향을 상기시키는 역할을 합니다.

그러나 퀀텀스케이프가 직면한 과제의 핵심은 생산 규모를 확장하는 문제인데, 이는 통제할 수 있는 요소이지만 복잡성으로 가득 차 있습니다. 회사 전망에 따르면 연간 약 2억 4천만 달러의 일관된 현금 소진율과 10억 달러에 가까운 현금 보유량을 고려할 때 2026년까지 안정적으로 운영할 수 있을 것으로 예상됩니다. 생산 규모를 확대하고 상업적 생산 이정표를 달성하기 위한 여정에는 의심할 여지 없이 추가 자본이 필요하기 때문에 이러한 재무 안정성은 매우 중요합니다.

퀀텀스케이프의 전략적 재무 관리, 특히 자본 시장에 대한 적극적인 참여는 재무제표를 강화하는 데 있어 신중한 조치였습니다. 작년에 추가 주식을 발행한 것은 잠재적인 주주 희석이라는 상충 관계를 인정하면서도 이러한 접근 방식을 입증하는 것입니다.

지난 한 해를 돌이켜보면 퀀텀스케이프의 주식이 예상보다 저조한 실적을 거둔 것이 분명한데, 이는 부분적으로 회사의 자본 확충 결정에 기인한 것입니다.

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투자 환경을 탐색하려면 내재된 변동성을 인정해야 합니다. 퀀텀스케이프의 경우, 상승 및 하락 시나리오를 업데이트하면 예상되는 주식 희석을 배경으로 다양한 시장점유율과 수익 배수를 기반으로 잠재적 결과를 탐색할 수 있습니다. 이러한 시나리오는 이 주식에 대한 지난 분석을 기반으로 합니다.

낙관적인 시나리오에서는 퀀텀스케이프가 2030년까지 전기자동차 배터리 시장의 9.5%를 점유하여 1배의 수익 배수를 달성한다고 예상합니다. 이 시나리오는 퀀텀스케이프의 기술 발전, 시장 채택, 확장하는 전기차 시장의 수요를 충족하기 위해 효율적으로 생산을 확장할 수 있는 능력에 대한 낙관적인 전망을 반영한 것입니다.

반대로 신중한 시나리오에서는 퀀텀스케이프가 2030년까지 EV 배터리 시장에서 3.8%의 점유율을 확보하고 수익 배수가 0.2배로 상당히 낮아진다고 가정합니다. 이는 경쟁 압력, 기술적 장애물 또는 예상보다 느린 채택률과 같은 잠재적 문제를 고려하여 회사의 시장 침투율과 가치에 대한 보수적인 평가를 반영한 것입니다.

두 시나리오 모두 성장과 발전을 위한 자본의 필요성을 인정하면서도 기존 주주들에게 미칠 희석의 영향을 고려한 전략적 결정으로 현재 시장 가격(3.5달러)의 절반에 10억 달러의 주식을 추가로 발행하기로 한 것입니다.

또한, 전기차 배터리의 전체 시장 규모도 상향 조정했습니다.

 

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2030년에 대한 예상치는 다음과 같습니다.

 

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결론 : 퀀텀스케이프는 발전 하고 있습니다!...하지만, 불확실성 존재

 

최근 평가에서 도출된 분석에 따르면 퀀텀스케이프의 성공의 핵심은 사업을 확장하고 전기차 배터리 부문에서 상당한 시장 점유율을 확보할 수 있는 능력에 달려 있습니다.

퀀텀스케이프의 전략적 접근 방식에서 주목할 만한 점은 대차대조표 관리에 대한 적극적인 자세입니다. 즉각적인 수요에 대응하기보다는 미리 자본을 확보하기로 결정한 것은 재무 계획에 대한 보수적이고 전략적인 접근 방식을 반영한 것입니다.

또한, 높은 수준의 내부자 소유권은 퀀텀스케이프의 잠재력과 전략적 방향에 대한 상당한 신뢰의 표시로 보입니다. 이 요소는 회사 경영진의 이해관계와 주주들의 이해관계가 일치한다는 점에서 특히 설득력이 있습니다.

 

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전반적으로 긍정적인 리스크-보상 균형과 퀀텀스케이프의 생산에 대한 움직임을 감안해 투자의견을 '매수'로 상향 조정합니다. 하지만 투기적 투자 성격과 전기차에 대한 기존 자동차 업체의 대외 불확실성을 고려할 때 포트폴리오 내에서 포지션 규모를 신중하게 조정하여 리스크를 관리하는 것이 좋습니다.

 

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*원문 제목 : From Prototype To Production: QuantumScape's Leap Forward (Upgrade)